#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #нефть Оду слабому рублю спели уже практически все ... **Г.Греф, Сбер: ** "Мы сегодня считаем равновесным курсом диапазон 98-105"ю.... "Это тот курс, который должен был бы быть при нормализации рынка, **который бы устроил экспортеров** и помог бы импортерам с точки зрения создания естественного барьера на границе" Почему равновесный - это тот который устроил бы экспортеров? И зачем импортерам естественные барьеры? **А.Костин**, **ВТБ** "Там несколько факторов. Прежде всего низкий импорт. Продажу валюты, юаней правительством тоже надо прекратить. Вот, пожалуй, и все "..."**У всех спрос на валюту упал**, даже граждане перестали доллары накапливать" Думается ключевое здесь как раз в последней цитате - у всех спрос на валюту упал, кому нужна валютная аллокация покупают квазивалютные облигации **за рубли**, или золото - тоже за рубли. Спрос упал и из-за высокой рублевой ставки, слабого спроса на импорт (при текущем курсе), как инвестиционного, так и потребительского. Снизился и спрос связанный с обслуживанием внешних обязательств, в связи с из существенным сокращением и это надолго. Понятно, что продажи ЦБ в рамках зеркалирования тоже влияют, но это только один из факторов весом рубля в 3-4 по среднегодовому курсу. **Д.Пьянов, ВТБ** даже оду [написал](https://www.rbc.ru/finances/02/12/2025/692da64e9a7947ca1be6621e) "Курс наш — безумные качели: То семьдесят, то сто при нефти сорок. Неактуальны ваши прошлые модели, Узрите берега — спадет с рубля весь морок!" Предложив вернуться к "плавающему валютному коридору". Честно говоря, возврат к коридору не видится сейчас правильной историей, но, возможно стоит думать о донастройке операций зеркалирования и бюджетного правила... Если Минфин потратил ₽2 трлн на инвестиции и расходы бюджета из ФНБ - это по сути своей прямая эмиссия, которая потом абсорбируется через зеркалирование... но далеко не все эти расходы транслируются в спрос на импорт, или отток капитала. Возможно сами операции зеркалирования стоит распределять не на полгода (инвестиции из ФНБ) - год (финансирование дефицита) а реализовывать их в более длительные сроки 2-3 года, возможно базовый объем операций стоит лимитировать фиксированной суммой, не оказывающей давление на FX. А временный остаток держать как инструмент предоставления/абсорбирования ликвидности. НУ и в принципе изъять "временно лишние" рубли из системы можно не только через продажу валюты. О перекосах бюджетного правила - тоже есть о чем подумать, в этом году особенно ярко проявилась асинхронность воздействия на рынок нефтегазового и ненефтегазового экспорта. Рост тех же цен на золото полностью компенсировал падение нефтегазового рынка для валютного рынка (при условии, что существенную часть падения нефтегазового экспорта компенсировало бюджетное правило). И это не про то где курс должен быть (рубль крепкий, но не то чтобы экстремально, вполне соответствует ситуации высоких ставок 2017 года), а скорее про то, как обеспечивать разумный уровень волатильности курса в текущей достаточно динамичной и низколиквидной среде. ‼️Посмотрим, что сегодня [обсудят](https://russiacalling.ru/programmamsk/?utm_referrer=https%3A%2F%2Frussiacalling.ru%2Fprogrammamsk%2F) на **форуме ВТБ «РОССИЯ ЗОВЕТ!» **с 14 часов... очевидно, тема курса будет в топе обсуждения ) P.S.: Минфин в декабре должен расширить продажи валюты по бюджетному правилу... нужно ли их транслировать в рынок сейчас в полном объема - вопрос, возможно, в следующем году это больше понадобится. @truecon