ЭкоНива, Да или Нет?
Недавно я публиковал достаточно положительный пост про новый выпуск облигаций Эконива. Как всегда, мне нравятся флоатеры с высоким купоном. Да и финансы ЭкоНива мне понравились. (Возможно потому что я в основном ВДО эмитентов смотрю👀 )
Однако не я один разбираю эмитентов. ТГ Канал Профит написал разгромный пост «Эконива: Будущий дефолтник». Считаю, что разные мнения имеют право на жизнь. Как в научной среде принято. Критика и Критика на критику и рождают истину.
Пишут «Резкое падение операционной прибыли на 58%» Звучит пугающе однако платит ли эмитент деньги по облигациям их операционной прибыли? Нет. Деньги по долгу платят из EBITDA. EBITDA LTM = 21 млрд против 33 млрд в прошлом году. Снижение на 36% это не 58% жить могут.
Пишут «Денежный поток от операционной деятельности составил 0.24 млрд против 11.28 голом ранее. За счет процентов по долгу 5.8 млрд и инвестиционной деятельности 6.8 млрд» звучит пугающе. При этом тут как раз улучшение максимальное случилось. В прошлом году платили по долгу 9.1 млрд а в этом году 6.8 млрд. Т.е. процентная нагрузка снизилась на 25%. А субсидии выросли с 1.88 млрд до 2.09 млрд т.е. на 10%. Инвестиционная деятельность вообще не входит в операционный денежный поток тут нечего комментировать
Пишут «Общий долг увеличился на 16.9%» так то да. Только Чистый долг увеличился всего на 10.88%
Пишут «Покрытие процентов слабое 13.53 млрд против фин.расходов 15.93» это между прочим 0.84 коэффициент покрытия и «вилы». А по факту Фин.расходы LTM 16.5 млрд против EBITDA LTM 21 млрд 1.28 коэффициент покрытия хватает и проценты обслуживать и даже на погашение долга
Пишут «Проблема текущей ликвидности ухудшается нарушением банковских ковенант» звучит жутко….и в отчетности уже второй год указано, что банки отказ подписали от исполнения этих ковенант. Второй год. Это не новость.
Пишут «Никакого дефолта здесь и сейчас я не жду». Именно так! И получается в заголовке можно было не писать «Эконива: Будущий дефолтник» как по мне, перебор такие заголовки про эмитентов
Впрочем, решайте сами. Всегда полезно иметь несколько мнений
@tuzov_invest