В феврале заходил в гости к «Бруснике»
Тогда обсуждали, что 25% доходности в облигациях это рыночная аномалия, и это не нормальный уровень для такого эмитента. Годовой отчёт подтверждает этот тезис:
🔹Выручка 115,6 млрд руб. (+53% г/г)
Значительному росту выручки компания обязана активным продажам в Москве (рост в 2,7 раза), плюс пошли продажи в Санкт-Петербурге и области.
Сдачи объектов идут по плану.
🔹Валовая прибыль 48,5 млрд руб (+57% г/г)
🔹Валовая рентабельность 42% (+1 п.п.)
Такой уровень валовой прибыли и рентабельности компания добивается за счёт гибкой сбытовой политики и повышенному вниманию к рентабельности каждого проекта по отдельности (очень подробно про это рассказывал ГИП одного из проектов).
🔹EBITDA 44,4 млрд руб (+94% г/г)🔥
🔹EBITDA margin 38% (+8 п.п.)
🔹ROS 7% (+1 п.п.) - оставаться прибыльным при ставке в 16++% (в 2025 году) в это дорогого стоит
🔹Чистый долг / EBITDA 3.9x (был 5,8х)
При этом чистый корпоративный долг / EBITDA — всего 0,6х.
87% заимствований — это проектное финансирование. Оно привязано к раскрытию эскроу и не давит на текущую ликвидность ➡ Пока объект строится и продаётся, тело и проценты не требуют обслуживания из операционки.
🔹Земельный банк 10,6 млн м² (+10% г/г)
🔹Объём текущего строительства — 1,7 млн м² (+13% г/г).
🚩 14 регионов присутствия (новые регионы: Челябинск, Пермь, Ленинградская область. Купили площадки в Санкт-Петербурге и Горно-Алтайске)
Ранее я отмечал, что компания серьёзно подходит к ноу-хау и успешные решения, позволяющие повышать эффективность — патентуются. Сейчас у компании 6 патентов в портфеле (оконные системы, крепления фасадов, лестничные площадки, префаб-балконы).
👨🏫Хотят поставить Ноу-Хау на поток и создали подразделение для НИОКР, которое будет исследовать качество жизни, материалы, устойчивое развитие, цифровые технологии.
Сегодня это расходная статья в отчёте, но в будущем НИОКР, почти всегда, кратно повышает эффективность.
Ещё из позитивного: АКРА и НКР подтвердили рейтинг А–.
Я держу облигации Брусники и после таких отчётов моя уверенность в том, что это правильный выбор - только растёт.
