История «Самолёта» — классический пример того, как агрессивный рост на дешёвых деньгах оборачивается кризисом, когда кредитный кран перекрывают. Компания продолжает строить больше всех — 4,95 млн кв. м жилья, но цена этого рывка оказалась запредельной.
📊 ДОЛГИ: ЦИФРЫ, ОТ КОТОРЫХ СТАНОВИТСЯ НЕ ПО СЕБЕ
Главная проблема инвесторов — проектная задолженность в 650 млрд рублей. При этом на счетах эскроу — 400 млрд рублей. Свободные деньги на счетах компании — всего 7–8 млрд рублей.
Чистый долг компании за 2025 год составил 119,9 млрд рублей. Прогнозный показатель долга к EBITDA на 2026 год — 3,2–3,5x. Для сравнения: у ПИКа — около 3,8x, у ЛСР — 2,0–2,5x. Высокая долговая нагрузка сформировалась за счёт привлечения кредитов и выпуска цифровых финансовых активов.
Компания уже начала сокращать долг: в 2025 году он снизился на 28 млрд рублей. Но проблема не столько в размере долга, сколько в его стоимости: при ключевой ставке выше 14% проценты давят на прибыль. На выплату процентов уходит рекордная доля операционного результата. В первом полугодии 2025 года чистая прибыль компании упала в 2,6 раза — до 1,8 млрд рублей.
🔻 ПРИЧИНЫ ПЛАЧЕВНОГО СОСТОЯНИЯ: ТРИ УДАРА СРАЗУ
Первый — смерть основного акционера. В августе 2025 года ушёл из жизни Михаил Кенин, владевший крупной долей компании. Процесс наследования его доли до сих пор не завершён.
Второй — потеря ключевого актива. Суд изъял у группы жилой комплекс «Квартал Марьино» в Новой Москве, что создаёт риски обесценения для отчётности компании.
Третий — макроэкономический шторм. Изменение условий льготной ипотеки, высокая ключеставка (даже после снижения до 14,25%), падение спроса на жильё. В начале 2026 года на рынке жилья зафиксировано резкое падение спроса из-за дорогой рыночной ипотеки и неопределённости вокруг льготных программ. Комфортный уровень ставки для восстановления спроса в «Самолёте» оценивают в 10–12%, но такой сценарий, по прогнозам компании, может наступить не ранее первого-второго квартала 2027 года.
🏗️ КАЧЕСТВО СТРОИТЕЛЬСТВА: ПРОБЛЕМЫ НАРАСТАЮТ
«Самолёт» возглавил антирейтинг по срокам сдачи жилья. По данным Единого ресурса застройщиков, компания возводит каждый третий «квадрат» (1,66 млн из 4,95 млн кв. м) с опозданием. В феврале 2026 года задержки наблюдались лишь по четверти проектов — динамика ухудшается.
В пригороде Москвы покупатели ЖК «Остафьево» массово подают в суд на застройщика. Семь домов в ЖК «Цветочные поляны Экопарк» не сданы в срок. Руководство признаёт задержки, объясняет их проблемами с подрядчиками и обещает завершить объекты к сентябрю.
💊 КАК РЕГУЛИРУЕТ ПРОБЛЕМЫ: ТРИ НАПРАВЛЕНИЯ
Переговоры с банками. Компания обсуждает смягчение условий по кредитам: пролонгацию, корректировку ставок и ковенантов. Более 60% земельных активов «Самолета» заложено у финансирующих банков. ВТБ (один из ключевых кредиторов) считает, что в течение нескольких лет компания способна нормализовать ситуацию при скоординированном подходе кредиторов и усилиях менеджмента.
Продажа активов. В июне компания продала проект во Владивостоке. Среди сильных сторон — крупнейший в России земельный банк (41,5 млн кв. м реализуемой площади), который можно монетизировать.
Отказ от допэмиссии. Компания заявила, что не планирует проводить допэмиссию акций, размывающую долю существующих акционеров.
🏛️ ПОМОЖЕТ ЛИ ПРАВИТЕЛЬСТВО?
Компания обратилась в правительство с просьбой о льготном кредите на 50 млрд рублей, предлагая в залог блокирующий пакет акций с правом обратного выкупа.
Правительство отказало в прямой господдержке. Финансовое положение компании не признали критическим, и оснований для прямых субсидий не нашли.
Прецедентов адресного спасения частных девелоперов с помощью государственных кредитов в России нет. Вместо прямых денег — косвенные меры: помощь в возврате изъятого актива и рекомендация рефинансировать долг с банками. Как отмечают эксперты, власти могут поддержать компанию косвенно — через вхождение в капитал или покупку активов структурами, связанными с государством.
🔮 ЧТО ДАЛЬШЕ? МНЕНИЯ АНАЛИТИКОВ
Оптимистичный сценарий (ВТБ, Сбер): сложности временные. Компания сможет договориться с банками о реструктуризации, продать часть земельного банка, дождаться смягчения ДКП — и в течение нескольких лет выйти на нормальные показатели. Акционеры не планируют отдавать свои акции, а вариант допэмиссии не рассматривается.
Реалистичный сценарий: кредиторы пойдут по пути реструктуризации долга — долгие переговоры об отсрочке платежей. Даже без господдержки застройщик гарантирует исполнение обязательств перед держателями облигаций, кредиторами и дольщиками. Долговая нагрузка останется высокой, но управляемой.
Пессимистичный сценарий: если высокие ставки продержатся долго, а продажи не покажут устойчивого роста, давление на котировки сохранится. Акции компании уже обваливались на 4,21%, а новости об обращении за господдержкой в феврале вызвали падение более чем на 5%. Восстановление потребует времени.
Как отмечает управляющий фондом Денис Астафьев: «У компании есть сильные стороны — крупнейший в России земельный банк, лидирующие позиции по объёмам строящегося жилья. Но сейчас рынок оценивает, сможет ли менеджмент эффективно снизить долговую нагрузку и стабилизировать операционные показатели».
А вы как думаете: «Самолёт» выкарабкается своими силами или без государственной помощи ему не обойтись? И что будет с акциями в ближайшие полгода? Делитесь в комментариях! 👇
⚠️ Важно: Данный материал носит исключительно информационный характер и не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке или продаже ценных бумаг принимаются вами самостоятельно с учётом вашего риск-профиля и финансовых возможностей. Автор и канал не несут ответственности за возможные убытки.
Ставьте 🚀, если пост был полезен, и 🔥, если тоже следите за судьбой «Самолёта». Спасибо!