$TRNFP сегодня 1406 руб. За год акция выросла на 5,7%, пока единственный нефтяник в приличном плюсе. Но я купил не за ростом курса. Купил за дивидендами и за кэшем на балансе. Вышел квартальный отчёт, который многих расстроил. Но, не все так плохо...
Что случилось с прибылью
Тариф подняли на 5,1% с января. Казалось бы, всё хорошо. Но расходы на персонал выросли на 19% г/г. Закладывали плюс 10%, получили почти в два раза больше. Отсюда скорректированная прибыль упала на 8% г/г до 72 млрд руб.
Скорректированная прибыль на акцию за квартал около 42-49 руб., зависит от методологии корректировок. Год назад было 48 руб. Направление одно: прибыль на акцию снизилась, и это факт.
📉 Выручка: 361,2 млрд (-0,1% г/г)
📉 EBITDA: 155 млрд (-3% г/г)
📉 Скорр. прибыль: 72 млрд (-8% г/г)
✅ OCF: 95 млрд (+38% г/г)
✅ Кэш на балансе: 302 млрд руб.
✅ Долга нет совсем
OCF плюс 38%: это возврат страховых взносов и НДС. Разовый эффект. Не обольщайтесь.
Про добычу нефти
Транснефть не добывает нефть. Она её качает. Сколько добыли, столько и прокачала. А добыча в России сейчас под давлением: разрыв с квотой ОПЕК+ около 600 тыс. б/с, Минэк понизил прогноз до 511 млн тонн на 2026 год. Плюс атаки БПЛА на НПЗ: апрельские порты восстановились, но риск никуда не делся. Каждый день выходят новости о новых атаках.
Тариф индексируется в январе, а затраты растут весь год. Первый квартал всегда самый сильный у Транснефти, дальше будет хуже.
Дивиденды
Прогноз на 2026 год: около 180 руб. на акцию. При цене 1406 руб. это 12,8% годовых. Токарев (глава компании) сказал 28 мая: дивиденды за 2025 год будут примерно соизмеримы с 2024 годом. Тогда платили 177,2 руб.
P/E 3,7x. Капитализация 218,7 млрд при кэше 302 млрд на балансе. Компания стоит дешевле своих денег.
Почему я не продаю
Мне нравятся компании, где кэш на балансе больше капитализации. Транснефть входит в этот список. Долга нет. Трубы никуда не денутся. Монополия. Государство заинтересовано в дивидендах, сами же их получают.
Да, добыча стагнирует. Да, зарплатный фонд растёт быстрее тарифа. Это неприятно. Но 12,8% дивидендами при нулевом долге и кэше на балансе - это не история роста, а история стабильности. Именно за это и держу.
Продавать после одного слабого квартала без структурных изменений в бизнесе: не мой подход.
Держите $TRNFP в портфеле? Почему да или нет?
При какой дивидендной доходности вы бы добавили позицию?
Подписывайтесь - поддержите автора! Всем профита!
