#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар С 1 декабря ФРС завершает QT, поэтому на неделе было последнее сокращение портфеля ценных бумаг -$16 млрд по MBS, дальше постепенное погашение портфеля MBS будет компенсироваться покупкой векселей Минфина США. Учитывая, что это конец месяца, когда ситуация с ликвидностью традиционно напряжена,** банкам США пришлось идти за ликвидностью в ФРС, как в РЕПО** (вязли $14 млрд) и даже зашли в дисконтное окно ($1.7 млрд). Суммы относительно небольшие, но в пятницу взяли в РЕПО уже** $24.4 млрд**. Минфин США, почти не добавил ликвидности, оставив $900 млрд на счетах в ФРС, у банков остатки на счетах немного снизились, но остаются в районе $2.9 трлн. В итоге ставки SOFR снова ушли выше коридора ставок ФРС и составили 4.05% годовых, **спред с ставкой по резервам вырос до 15 б.п**., доходность коротких векселей тоже держится выше 4% годовых. Отчасти напряжение связано с концом месяца, но в целом очевидно, что ФРС достигла предела сокращения баланса. Глава ФРБ Нью-Йорка Уильямс, как главный участник операций уже заговорил о перспективах расширения баланса. Но пока об этом говорить рано, какие-то доллары в систему должен вернуть Минфин ($50-100 млрд). В перспективе года фоновые оттоки: $50-100 млрд - наличные, $50 млрд – прибыль ФРС, прочие факторы еще $100-150 млрд. Скорее всего, весной, даже без всяких особых событий, ФРС вернется к наращиванию баланса на $200-300 млрд в год. На деле, если денежный рынок может нормально функционировать только в условиях профицита ликвидности в ~$3 трлн, а при даже небольшой напряженности ставки уходят за периметр коридора ФРС – это далеко не позитивная история, означающая, что,** в широком смысле, внутренние взаимосвязи эффективно не работают. ** По сути ФРС подменила собой механизмы финансового рынка не временно (в периоды шоков), а перманентно. Но не только это, она стала покупателем риска, для сравнения: нереализованные убытки всей банковской системы США по портфелю облигаций в 2024 году были $0.48 трлн, **нереализованный убыток ФРБ Нью-Йорка по операциям SOMA в 2024 году составлял $1.06 трл**н. Что было бы, если бы этот триллион должна была абсорбировать финсистема и смог бы ли бюджет занимать столько сколько он занимал без этого?... Рынки практически полностью поверили в снижение ставок 10 декабря благодаря заявлениям главы ФРБ Нью-Йорка Уильямса, посмотрим ... сдается мне, что не все так линейно в этот раз. @truecon