Коллеги, сегодня под нашим микроскопом — ПАО «ТрансФин-М» и их интригующий флоутер 001P-07 (RU000A103M36).
За фасадом компании с инвестиционным грейдом развернулась настоящая M&A-драма. За последний год эмитент совершил головокружительный финансовый кульбит, агрессивно скупая активы («Грузовая компания», «Транслес»). Как итог: ТрансФин-М сейчас — это один из самых редких сюжетов на рынке, где форма первоэшелонная, а содержание заставляет тянуться за валерьянкой.
Давайте препарируем их свежую МСФО за 2025 год и РСБУ за 1 квартал 2026 года.
🩺Что предлагает эмитент
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный КС+2,5 % (17%)
- срок до 18.08.31
- без амортизации
- оферта PUT 26.02.27
- текущая цена 97,49 %
- текущая доходность 20,05 %
🟢Причины взять билет:
✅Рыночная власть: ТрансФин-М железобетонно удерживает статус крупнейшего частного оператора, контролируя 15% рынка полувагонов в РФ.
✅Рост активов: На фоне масштабных сделок слияния и поглощения, активы компании взлетели на 164%, достигнув астрономических 410,9 млрд ₽.
✅Выручка ползет вверх: За 2025 год выручка прибавила 4,8% и составила 97,1 млрд ₽.
✅Длинный долг: График погашений (wall of maturities) выглядит комфортно: 88% долга длиннее одного года.
✅Спасательный круг от госбанка: У компании есть невыбранный лимит кредитной линии на солидные ~53 млрд ₽.
✅Кэш на кармане: На балансе уютно лежат 13,9 млрд ₽ денежных средств.
✅Управляемый короткий долг: Краткосрочные обязательства не давят на шею, составляя всего 14,4% от общего долгового портфеля.
✅Естественный хэдж: Валютный риск филигранно закрыт — чувствительность к падению рубля на 20% дает микроскопические +0,4 млрд ₽ к прибыли (валютные активы равны обязательствам).
🔴Причины покинуть перрон
⛔️Коллапс чистой прибыли: С роскошных плюс 24,7 млрд ₽ в 2024 году компания улетела в чистый убыток 17,1 млрд ₽ в 2025 году.
⛔️Кредитная удавка: Долговая нагрузка (Net Debt / EBITDA) улетела в стратосферу — с адекватных 1,6х в 2024 году до преддефолтных 7,4х.
⛔️Красная зона ICR: Покрытие процентных расходов (EBITDA / Проценты) рухнуло до 1,06х. Эмитент работает впритык.
⛔️Кэш утекает сквозь пальцы: Свободный денежный поток (FCF) пробил дно, показав минус 29,4 млрд ₽.
⛔️Раздутая дебиторка: Торговая дебиторская задолженность разбухла на 786%, достигнув 39,9 млрд ₽.
⛔️Токсичные долги: Просрочка по дебиторке (свыше 90 дней) подскочила в 160 раз — с 0,2 млрд ₽ до 32,7 млрд ₽.
⛔️Эрозия капитала: Собственный капитал компании «испарился» на 56%, упав до 17,8 млрд ₽.
⛔️Жизнь на вейверах: Компания уже нарушает ковенанты и вынуждена превентивно просить у банков поблажки (вейверы) на гигантскую сумму долга в 274,8 млрд ₽.
🎯 Вердикт:
ТрансФин-М сейчас — это лизинг 2-го эшелона в фазе максимальной долговой экспозиции. Дефолт на горизонте 12 месяцев — не базовый сценарий. Спасают длинные кредиты и лояльность госбанков.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ВВВ- против А+ от НРА.
Требуемая доходность в базовом сценарии 20 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,55 %. Эмитент дает 20,05 %
💼Рекомендация Покупка до оферты
Брать можно, но строго как тактическую позицию с лимитом не более 3% на эмитента в портфеле. Держим руку на пульсе и наслаждаемся ежемесячным денежным потоком, пока компания переваривает свои амбициозные покупки.
☂️Лично мне эмитент нравится на долю до 3% от портфеля ВДО.💸
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале https://t.me/probondsrf
Не является инвестиционной рекомендацией
