Завтра, 19 июня, Банк России в очередной раз решит, что делать с ключевой ставкой. Рынок уже почти единогласно закладывает продолжение цикла, но картина в экономике, как всегда, не черно-белая
Разбираем по блокам, с чем регулятор подходит к решению 👇
💸 Инфляция
Недельная инфляция с 9 по 15 июня составила 0,15% — замедление после 0,20% неделей ранее. С начала месяца цены прибавили 0,38%, с начала года — 3,68%
А вот в годовом выражении показатель, наоборот, подрос — до 5,63% с 5,31% на конец мая. При этом устойчивая часть инфляции выглядит спокойно — с поправкой на сезонность май дал всего 0,15% (после 0,19% в апреле)
Инфляционные ожидания населения в июне опустились до 12,4% с 13,0% в мае — это минимум с июля 2024 года
Наблюдаемая инфляция тоже пошла вниз — до 14,2% с 15,1%. Для ЦБ это важный сигнал — ожидания разворачиваются в нужную сторону
🇷🇺 ВВП и реальная экономика
Росстат оценил динамику ВВП в I квартале как снижение на 0,2% г/г. Это первое квартальное падение за три года (у ЦБ оценка ещё жёстче — около −0,5%). Экономика заметно остыла после перегрева прошлых лет
Промышленность за январь–апрель ушла в минус — выпуск на 2,0% ниже прошлогоднего, при этом обработка просела на 2,5%
Рынок труда по-прежнему напряжён, но напряжение понемногу спадает — безработица в марте составила 2,2%, отойдя от исторического минимума.
🏦 Бюджет
Здесь главный источник беспокойства. Федеральный бюджет за январь–май сложился с дефицитом 6,01 трлн рублей, или 2,6% ВВП. На весь год запланировано дефицита в 3,786 трлн
Доходы выросли символически (+0,3% г/г, до 14,8 трлн), расходы — на 17% (до 20,8 трлн). Минфин объясняет это опережающим авансированием госконтрактов
Сам по себе бюджетный импульс работает против быстрого замедления инфляции, и ЦБ это прямо отмечает в рисках
📊 Бизнес-климат
Индикатор бизнес-климата ЦБ в мае снизился до 1,7 пункта с 2,1 в апреле — компании стали сдержаннее оценивать будущий выпуск и спрос
При этом ценовые ожидания бизнеса снижаются пятый месяц подряд — это аргумент в пользу смягчения. Инвестиционная активность остаётся сдержанной, резервов мощностей для быстрого наращивания выпуска почти нет
💡 Рыночные сигналы
Денежный рынок настроен на снижение. Индекс RUSFAR, отражающий стоимость обеспеченных денег, сегодня составляет 13,77% — заметно ниже текущей ставки 14,5%. Это прямой сигнал, что рынок уже закладывает смягчение и не ждёт сюрпризов в виде паузы
Рубль остаётся крепким. Официальный курс сейчас — доллар 72,75 ₽, юань 10,76 ₽. После весеннего укрепления валюта лишь слегка скорректировалась вверх. Поддержку рублю оказывают высокая ставка и относительно дорогая нефть, хотя Brent сейчас и сползла до $78
✍️ Что ждём от решения ЦБ
Прогнозируем, что Банк России продолжит снижение и опустит ставку на 50 б.п., до 14,0%
Устойчивая инфляция спокойная, инфляционные ожидания на минимуме за год, ценовые ожидания бизнеса падают, экономика остыла до отрицательного квартального роста — жёсткие ДКУ своё дело сделали
Но риски никуда не делись — раздутый бюджетный дефицит, всё ещё повышенные (хоть и снижающиеся) ожидания, ускорение годовой инфляции из-за топлива и сезонки, плюс геополитика. Поэтому ждём снижения с одновременно осторожной риторикой — ЦБ оставит себе пространство для паузы дальше
Сценарий с паузой (сохранение 14,5%) полностью исключать нельзя — это и есть главный сюрприз, которого опасается часть рынка. Но базовый расклад — всё же −50 б.п.
Полезная информация — 👍
📱 Переходите в приложение БАЗАР
