Интер-РАО МСФО 2025

Бумага в портфеле. Регулярно в блоге делаю разбор отчетности. И в целом, в Интер-РАО до сих пор не разочарован. Хотя тревожные сигналы есть. 

Пока начну с хорошего:

Капитализация: 340 млрд руб

Денежные средства: 455 млрд руб

Интер-РАО стоит дешевле денежных средств на балансе. Это очевидная недооцененная акция. Где было два варианта раскрытия стоимости: 

1. Рост чистой прибыли и как следствие, рост Дивидендов.

2. Приобретение реальных активов на накопленные денежные средства. 

С Чистой прибылью в 2025-м году все плохо. Она снизилась впервые с 2020-го года. 131 млрд против 144 млрд годом ранее. Снижение Чистой прибыли связано в двумя факторами: 

- рост налога на прибыль до 25%

- опережение роста себестоимости над ростом выручки .

Дивидендная стратегия по выплате 25% от чистой прибыли ре меняется. Т.е. дивиденды будут хуже прошлого года. 

Тут раскрытия стоимости ждать не стоит. 

Тогда смотрим на приобретения за счет «кубышки»: 

Основные средства выросли с 473 млрд до 614 млрд. За счет объектов незавершенного строительства. Стройка там до 2030 года. 

Крупных приобретений в 2025-м году не было. Зато был пик по финансированию заявленных проектов. Что и нашло отражение в балансе. 

Кубышка будет продолжать таить. А на фоне снижения Ключевой ставки будут снижаться и финансовые доходы от кубышки. 

Доходы в 2026-м году могут быть еще хуже 2025-го. 

Итого: 

1 Недооцененность присутствует

2 Быстрого раскрытия стоимости не видно

3. Среднесрочно негатив по чистой прибыли и дивидендам я

Как говорят аналитики, меняем рекомендацию «покупать» на «держать»