Вышел отчет за 2025 год у компании Ленты. Отчет прекрасный, но есть пара моментов, которые должны волновать инвесторов в компанию и в целом в сектор ритейла!
📌Что в отчете
— Выручка. Выросла на 24,2% год к году до 1103 млрд рублей (в четвертом квартале замедление до 22,2%) из-за роста LFL на 10,4% и торговых площадей на 16,5% (эффект от многочисленных M&A - Улыбка радуги весь 2025 года, Молния с середины года и Реми с 4 квартала)!
Главный негатив кроется в слабом трафике в 3-4 кварталах с -0,6% и +0,1% соответственно. Хуже всего себя чувствуют магазины формата ''У Дома'' c результатами в -2%!
— EBITDA. Выросла на 22,8% год к году до 83,7 млрд рублей, маржа держится на уровне 7.6% - тут можно похвалить менеджмент, так как удалось органично интегрировать приобретенные актив, сохранив маржу!
Не вижу смысла смотреть на рост расходов в абсолютных значениях, так как из M&A искажается картина, но самые проблемные две статьи расходов для Ленты (почти для любого ритейлера): Персонал - рост с 7.9 до 8.6% от выручки и Аренда - рост с 2.5 до 3% от выручки!
— Capex и FCF. В 4 квартале высвободили оборотный капитал на 24 млрд рублей, что скрасило результат по году, так как FCF находится под давлением из-за роста Capex с 30 до 45 млрд рублей - в рамках долгосрочной стратегии по увеличению сети!
Остальной заработанный кэш тратили на приобретение компаний!
— Долг и дивиденды. На фоне слабого FCF NET DEBT за год скромно сократился со 108 до 100 млрд рублей, но есть огромный позитивный нюанс - NET DEBT / EBITDA за год снизился с 0,9 до 0,6!
Хочется похвалить менеджмент за проделанную работу (рост компании и нормализация долга), но в 2027 году пора переходить к выплате дивидендов для акционеров с учетом снижения стоимости заемного финансирования и дальнейшего снижения NET DEBT / EBITDA!
📌Мнение о компании 🧐
Компания стоит обманчиво дорого, если смотреть на график, а вот по мультипликаторам дороговизны нет: P/E = 7,3 за 2025 год, а в 2026 году могут показать 45 млрд прибыли, что дает P/E = 5,6!
Все ритейлеры столкнулись с новой проблемой - это снижение доходов населения и как следствие падения трафика, но пока Лента справляется лучше других (огромный привет Fix Price)!
Нормализовали долг за год + последние M&A органически встраивали в Группу Ленту, но собираются купить OBI за 18 млрд рублей (идея торговых площадей или развитие нового направления DIY не оправдывается ценой)...
И еще отмечу мини-позитив - компанию наконец-то включили в индекс ММВБ!
Вывод: один из лучших отчетов за 2025 год, единственная ложка дегтя - это будущая покупка OBI за 18 млрд рублей. Субъективная позиция - крепкий HOLD!
