Теперь про ГМК. Отчитались. И сразу важный нюанс: не смотрите на общую цифру прибыли в 202 млрд, если не хотите заблудиться. Чистая прибыль, причитающаяся акционерам «Норникеля» — 164 млрд рублей.
По мультипликаторам 2025 года картина так себе: P/E почти 15, P/B 2,3 — дороговато. Но! Всю мазу портит цикличность. С другой стороны, у компании мощнейшие конкурентные преимущества: уникальная корзина металлов и лидерство по палладию и высокосортному никелю.
По ценам на металлы: Никель просел, но выручили медь (+9%), палладий (+17%) и платина (+34%). Если Индонезия продолжит ограничивать добычу никеля, цены попрут вверх, а это треть выручки! Тут главное — не зевать.
Долг: Чистый долг в рублях снизился до 672 млрд, но в долларах вырос до 9,1 млрд (из-за ослабления рубля). Как экспортер, «Норникель» очень чувствителен к курсу. Если рубль уйдет к 90, а цены на металлы останутся, оценка компании взлетит.
Дивиденды: Старое соглашение с привязкой к EBITDA уже не работает. Теперь всё упирается в свободный денежный поток. Если бы старая формула действовала, мы бы получили 8,8 рубля (5,5% доходности). А по новой логике (допустим, 75% от FCF) — около 6 рублей (3,4%). Не фонтан, но для первого шага после перерыва сойдет.
Почему падаем сегодня? Всё просто: Минфин снова смотрит на «жирующие» отрасли. Слухи о налоговом маневре для золотодобытчиков и цветных металлов давят на котировки. Власть любит делиться, особенно когда в бюджете дыра. Так что тут или дивиденды плати, или налоги повышай. Посмотрим, насколько убедителен товарищ Потанин.
P.S. Полюс тоже корректируется. Помните девушку, которая купила шесть бумаг на хаях? Сейчас цена уже ниже той точки. Классика.
Ставьте лайк, если хотите узнать справедливую стоимость Норникеля при текущих ценах! Всем профита и хороших выходных!
Ваш Темпсон)))
P.S. Подсмотрено у Тёмы Давыдова!!! Так что лайковский и ему тоже)))