Что общего у блокирующих санкций США, кредитов на LADA Granta и рейтинга надежности АА? Всё это — «Авто Финанс Банк» (бывший РН Банк)
Эмитент выкатывает на первичный рынок свежий выпуск БО-001Р-19. Мы заглянули под капот отчетности за 2025 и первый квартал 2026 года. На какой купон соглашаться, а когда лучше пройти мимо?
🩺Что предлагает эмитент выпуск БО-001Р-19
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный ориентир 12,5-14,5 %
- ориентир доходности 13,24-15,5%
- срок до 22.06.29
- без оферт и амортизации
- сбор заявок до 17.06.26
- размещение 22.06.26
🟢 Поводы взять кредит:
✅Ракета доходов: Чистый процентный доход (ЧПД) за 2025 год улетел в космос на +52%, достигнув 10,2 млрд ₽.
✅Маржинальность пухнет: NIM (чистая процентная маржа) прибавила солидные 160 б.п., достигнув 5,6%.
✅Эталонная эффективность: Кост-инком (CIR) рухнул на 9,5 п.п. до феноменальных 29,7%. Банк тратит сущие копейки на рубль доходов.
✅Бетонный капитал: Норматив достаточности Н1.0 по РСБУ на 1 квартал 2026 года составил 16,6%, что более чем в два раза перекрывает регуляторный минимум.
✅Океан ликвидности: Мгновенная ликвидность (Н2) зашкаливает — 935,4% (РСБУ 1 кв. 2026) при норме от 15%.
✅Гребут против течения: Пока авторынок падал, розничный портфель автокредитов банка прибавил 48%, взлетев до 140,7 млрд ₽.
✅Броня от просрочки: Покрытие проблемных долгов (NPL) созданными резервами держится на крепком уровне ~1,3х.
✅Бенефициар смягчения ЦБ: Банк liability-sensitive — падение ключа до 12% расширит маржу, так как дорогие пассивы подешевеют быстрее фиксированных активов.
🔴 Где могу быть проблемы:
⛔️Прибыль буксует: При росте ЧПД на 52%, чистая прибыль за 2025 год выросла всего на 5% (до 4,22 млрд ₽) из-за налогов и резервов.
⛔️Скромная рентабельность: ROE топчется на уровне ~12,7%. Это прямая плата за простаивающий избыток капитала.
⛔️Просрочка поднимает голову: NPL (стадия 3) удвоился за год с 1,6% до 3,5% на фоне вызревания розницы.
⛔️Схлопывание корпоратов: Дилерский портфель сжался на 41% до 39 млрд ₽.
⛔️Риск "китов": Концентрация пугает — топ-10 вкладчиков держат 58,7% всей базы (было 51,3%). Уйдет один крупный клиент — придется срочно пылесосить рынок.
⛔️Щедрые дивиденды: Банк выкачал 3,5 млрд ₽ (~88% прибыли 2024 г.), откровенно тормозя рост защитного буфера.
⛔️Слабый макрофон: Авторынок РФ (новые авто) структурно просел на 16% в 2025 году.
⛔️Локальный минус: По данным РСБУ за 1 кв. 2026 г., зафиксирован непокрытый убыток отчетного года в размере 231,3 млн ₽ в структуре собственных средств.
⚖️Вердикт: Дефолтного риска здесь нет, вся игра идет сугубо в относительной доходности. Перед нами судя по всему надежный заемщик с локальными структурными особенностями. Банк сознательно жертвует высокой рентабельностью капитала ради стерильной безопасности и избыточной ликвидности.
Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг А+ против АА от Эксперт РА
Требуемая доходность в базовом сценарии 15,5%. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 13,8%. Эмитент предлагает до 15,5 %
💼Резюме Брать или не брать? Все решит финальный купон на первичке. Если дадут по верхней границе (≥14%, эффективная ~15%), то это однозначный мастхэв. Вы зафиксируете шикарный трехлетний купон перед вероятным продолжением снижения ключа. Если же эмитент пожадничает и даст по нижней границе (12,5%) — спокойно проходим мимо. Вторичка уже дает ~15,2% доходности.
☂️Лично мне эмитент нравится при купоне выше 14 % на долю до 5 % от портфеля 💸
Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале https://t.me/probondsrf
Не является инвестиционной рекомендацией
