Ранее компания опубликовала операционные результаты и предварительные финансовые, а сейчас вышел отчет МСФО. Ранее мы разбирали дивидендные выплаты и отчет компании за весь 25 г.
Основные данные по МСФО за 6 мес. 26 г.:
Выручка 2,48 трлн руб. (+10,5% г/г)
Скор. EBITDA 141,3 млрд руб. (+8,7% г/г)
Рентабельность скор. EBITDA=5,5% (-4 б.п. г/г)
Чистая прибыль 34,5 млрд руб. (-28,4% г/г)
Рентабельность чистой прибыли 1,4% (-85 б.п. г/г)
Что повлияло на результат - основная причина снижения чистой прибыли - рост расходов (коммерческие, общехозяйственные, административные +14,4% г/г (основные расходы - на персонал), рост чистых финансовых расходов составил 32,5% г/г: они увеличились с 58,7 млрд до 87 млрд руб.
Финансовые доходы снизились в том числе из-за дивидендных выплат в размере 60,4 млрд. руб. Дивиденды уменьшили объем денежных средств и эквивалентов на депозитах на 29,8% с начала года.
Также компания показала убыток по курсовым разницам (1,1 млрд руб. против прибыли 3,5 млрд руб. годом ранее).
При этом операционный бизнес показал рост: операционная прибыль выросла на 8,7% г/г до 78,7 млрд руб. Ранее писала (https://t.me/invest_privet/4769) о том, что во 2 кв. есть рост LFL-трафика по сравнению с 1 кв., однако общий тренд пока остается на снижение (с 3 кв. 23 г.). А также темпы роста выручки ниже, чем прогнозировал менеджмент.
Долговая нагрузка: показатель чистый долг/EBITDA составил 1,08x без учета аренды (против 0,8x на начало года).
Оценка по мультипликаторам. EV/EBITDA=2,8, P/E=6,6 - недорого для сектора ретейла и для своих среднеисторических значений, по EV/EBITDA дешевле Магнита и Ленты. Показатель чистый долг/EBITDA находится на комфортном уровне: 1,08 - лучше текущих значений у Ленты и Магнита.
Дивиденды. Выплаты не менее 25% от скор. чистой прибыли по МСФО. Если чистый долг/EBITDA превышает 2x, дивиденды не выплачиваются. Совокупная выплата за 25 г. составила 613 рублей на акцию, див. доходность суммарно 23,8%. Ранее писала, что выплаты за счет увеличения долга могут привести к риску последующих выплат и фин.устойчивости.
Вывод. Отчет вышел чуть хуже ожиданий. Расходы пока растут быстрее выручки, что ведет к снижению рентабельности, на выручку продолжает давить снижение потребительского спроса. Высокие дивиденды компания выплачивает за счет роста долговой нагрузки, что при высокой ставке ЦБ создает риски для свободного денежного потока компании и ее финансовой гибкости в будущем.
Компания остается лидером отрасли, фундаментально устойчива, интересный актив. Но большую долю в акциях лучше не держать, т.к. риски есть.
@invest_privet #x5
