В эту пятницу, 24 июля, Совет директоров Банка России проведёт опорное заседание по ключевой ставке.
Решение станет известно в 13:30 мск, а в 15:00 начнётся пресс-конференция Эльвиры Набиуллиной.
К текущему заседанию ключевая ставка составляет 14,25% — 19 июня ЦБ снизил её на 0,25 п.п., что стало девятым снижением подряд с пикового значения в 21% с конца 2024 года.
Макроэкономический фон (по состоянию на 22 июля)
Годовая инфляция — выросла до 6,02% в июне (против 5,31% в мае), в месячном выражении — 0,87%.
Недельная инфляция с 7 по 13 июля замедлилась до 0,17% после 0,31% неделей ранее.
Инфляционные ожидания населения в июле резко подскочили до 14,7% с 12,4% в июне — это максимум с весны 2022 года.
Наблюдаемая инфляция выросла до 15,1%.
Экономика замедляется. Опрошенные ЦБ аналитики понизили прогноз роста ВВП на 2026 год с 0,7% до 0,6%, на 2027 год — с 1,5% до 1,3%. Одновременно ожидания по инфляции на этот год выросли с 5,3% до 6,2%.
Три сценария на заседание 24 июля
Консервативный (~60–70%): пауза, ставка остаётся на 14,25%.
Консенсус прогноз рынка сходится на том, что ЦБ в пятницу оставит ключевую ставку без изменений. Аргументы: резкий рост инфляционных ожиданий населения до 14,7%, ускорение инфляции в июне до 6,02% г/г, топливный кризис, а также неопределённость бюджетной политики — возврат к нулевому первичному структурному дефициту отложен до 2029 года. Это будет первая пауза в цикле смягчения ДКП, начавшемся в июне 2025 года.
Умеренный (~30%): снижение на 25 б.п. до 14%.
Также есть вариант символического снижения на четверть пункта. Такой шаг почти не изменит стоимость кредитов, но станет сигналом о том, что цикл смягчения продолжится.
Однако даже в этом случае ЦБ, вероятно, даст более осторожный сигнал.
Агрессивный (~5%): нестандартный ход — либо глубокое снижение, либо неожиданное повышение.
Этот сценарий включает два маловероятных, но теоретически возможных варианта:
· Снижение на 50 б.п. до 13,75% — если ЦБ решит, что риски для экономики (падение ВВП, кредитное сжатие) перевешивают инфляционные опасения, и захочет дать рынку сильный стимул. Однако такой сценарий почти никто не ждёт.
· Повышение ставки на 25–50 б.п. — хотя это выглядит маловероятным на фоне текущего цикла смягчения, не стоит исключать, что при дальнейшем ухудшении инфляционной картины (например, если инфляционные ожидания перевалят за 15%, а рубль продолжит слабеть) ЦБ может пойти на шоковое ужесточение.
Такой шаг мог бы стать сигналом, что регулятор готов пожертвовать экономическим ростом ради обуздания инфляции. Пока это лишь гипотетический риск, но в условиях высокой неопределённости его нельзя полностью сбрасывать со счетов
Вклады
Сейчас, при ставке 14,25%, топ-вклады дают 13–14,5% годовых.
Банки обычно реагируют на изменение ключевой ставки с лагом 1–3 недели.
В случае сохранения ставки доходность новых депозитов может остаться вблизи текущих уровней.
При снижении до 14% доходность может опуститься к 12,5–14%.
В случае повышения доходность, напротив, может вырасти на 0,25–0,5 п.п.
ОФЗ
Длинные ОФЗ с фиксированным купоном за последние недели значительно подешевели: доходность отдельных длинных гособлигаций доходит примерно до 17%. Доходность 10-летних ОФЗ превысила 16% — максимальный уровень с февраля 2025 года.
Минфин приостановил аукционы ОФЗ до стабилизации рыночной ситуации — это произошло впервые с 2020 года. Ранее ведомство уже отменяло размещения 24 июня и 8 июля, а 15 июля не смогло провести аукцион ОФЗ с плавающей доходностью из-за отсутствия заявок. Пауза осложняет выполнение квартального плана: в III квартале Минфин рассчитывал занять 1,5 трлн рублей.
Устойчивый спрос на ОФЗ может вернуться, когда рынок поверит в снижение ключевой ставки до 12–13%. Эксперты допускают, что размещения могут возобновиться в конце июля или начале августа, если ЦБ даст рынку сигнал о дальнейшем снижении ставки. Флоатеры теряют привлекательность на фоне ожиданий паузы.
Акции
Снижение ставки удешевляет долговую нагрузку компаний и повышает оценки через снижение ставки дисконтирования. Однако сейчас рынок находится под давлением: несмотря на осткоки последних дней, глобально фондовый рынок снижается уже долгое время, а длительное сохранение дорогих кредитов тормозит инвестиции.
В случае паузы на заседании 24 июля апсайд акций будет ограничен. При сохранении сигнала о дальнейшем снижении ставки выиграть могут прежде всего закредитованные компании. Неожиданное повышение ставки, напротив, может стать сильным негативом для всего рынка акций. Геополитическая неопределённость по-прежнему сдерживает рост.
Друзья, до решения по ставке осталось два дня.
Пишите в комментариях, какой прогноз у вас – пауза, снижение или может быть даже повышение?