Сегодня Банк России принял очень осторожное решение, снизив ключевую ставку на 0,5 п.п. — с 17% до 16,5%. Вместе с этим, так как сегодняшнее заседание было опорным, ЦБ обновил среднесрочный прогноз. Разбираемся в комментариях Набиуллиной и цифрах 👇
🎙 Глава ЦБ Эльвира Набиуллина пояснила, что ситуация развивается в пределах прогноза регулятора, но временные факторы, такие как повышение налогов и индексация тарифов, привели к повышению цен. Инфляционные ожидания остаются высокими, а у предприятий даже выросли. По оценкам ЦБ, перенос этих факторов в цены продолжится до середины 2026 года
Именно поэтому, как подчеркнула Набиуллина, «резко снижать ставку нельзя». Баланс рисков по-прежнему сохраняется в сторону проинфляционных. Если разовые факторы задержатся дольше, это может прочно закрепить инфляционные ожидания на высоком уровне. При этом цикл смягчения продолжается, хотя могут быть и паузы. На декабрьском заседании будет рассматриваться как снижение ставки, так и пауза. Сигнал от ЦБ — нейтральный
📊 Что изменилось в прогнозе ЦБ за три месяца?
• Инфляция — прогноз на 2026 год ухудшился. Если в июле ЦБ ожидал среднюю инфляцию в 4,6–5,1%, то теперь — 5,3–6,3%. Это подтверждает слова о затяжном влиянии проинфляционных факторов. Основной эффект повышения НДС, который ЦБ оценивает в 0,8 п.п., проявится в декабре и январе
• Ключевая ставка — вилка прогноза по ставке на 2026 год сместилась вверх: с 12,0–13,0% в июле до 13,0–15,0% в октябре. Это прямое следствие более сложной инфляционной картины
• Прогноз по ВВП на 2025 год стал скромнее (0,5–1,0% против 1,0–2,0% в июле). Экономика выходит из состояния сильного перегрева, и этот выход, по словам Набиуллиной, завершится только в первом полугодии 2026 года. Уже сейчас наблюдается снижение прибыли предприятий и ухудшение состояния малого и среднего бизнеса
• Прогноз по экспорту на 2025 год значительно снижен — с небольшого роста (-1,0)–1,0% в июле до падения (-3,0)–(-1,0%) в октябре. При этом профицит счета текущих операций на 2025 год повышен с $33 до $38 млрд, в основном за счет более высоких цен на нефть и снижения импорта
💡 Снижение ставки сегодня — скорее технический шаг в рамках очень долгого и сложного процесса нормализации ситуации. ЦБ всё ещё на распутье: с одной стороны, экономика замедляется, а с другой — инфляция не спешит сдавать позиции
Любое излишне резкое движение может потом дорого обойтись. Поэтому уже два заседания подряд ЦБ проявляет выверенную осторожность. Если к декабрю ситуация не улучшится, то, возможно, закончим год со ставкой 16%-16,5%. Но паузы в цикле смягчения — такая же его неотъемлемая часть, как и само снижение ставки ✔️
📉 Рынок немного негативно воспринял новости — в моменте решения IMOEX подрос на 1.2%, до 2600 пт, по сейчас скорректировался к 2550 пт (-1,8% с пика дня)
