✔️ В пятницу первый зампред ВТБ Пьянов в эфире РБК Радио дал больше вводных по теме готовящегося SPO банка. Решил собрать в материал тезисы, почему сделка может быть интересной для инвесторов, несмотря на сложный кейс банка.
Итак к списку:
🧐 ВТБ продолжает демонстрировать серьезные признаки разворота к инвесторам. По итогам 2024 года объявили рекордные дивиденды 276 млрд руб. (доходность 27%+ на дату закрытия реестра). А по итогам 7 месяцев 2025-го уже заработали 303,7 млрд руб. чистой прибыли с рентабельностью капитала (ROE) 19,2%. Прогнозы менеджмента тоже весьма амбициозные - по итогам 2025 года ожидают 500 млрд руб. чистой прибыли. Если этот сценарий реализуется, то идея в акциях ВТБ может стать весьма интересной.
☝️В том же пятничном заявлении Пьянова было сказано, что по преимущественному праву довольно существенный спрос уже пришел, а в целом текущий спрос превышает объем при допэмиссии в 2023 г. Иными словами, еще до объявления параметров, инвесторы, что важно – добровольно, готовы поучаствовать в сделке. По грубой прикидке на основе слов Пьянова, даже на этапе прем права инвесторы могут поучаствовать на несколько миллиардов рублей или размер среднего по нынешним временам IPO.
☝️ Далее ВТБ озвучил, что заинтересован и ожидает участия также и розничных инвесторов. Логично предположить, что раз такие ожидания, то банк со своей стороны готов дать заметный дисконт, чтобы участие имело смысл.
✔️ Из озвученного представителями банка ранее, объем размещения, как и обещали, будет существенно меньше суммы выплаченных дивидендов. При этом банк работает над выплатой дивидендов.
✔️ Оценка. Акции ВТБ торгуются с форвардным мультипликатором 2,1х по P/E(2025) и 0,4х по P/B(2025), при средних значениях по сектору 4,1х и 0,8х соответственно.
📈 Другими словами, акции банка имеют двукратный дисконт к рынку, при сопоставимых показателях прибыльности. И если раньше это было оправдано, когда обещали дивиденды и не платили их, то сейчас этот дисконт может начать сокращаться за счет роста цены акций.
🏦 Исторически ВТБ считался «гигантом с недоверием», но ситуация меняется: высокие дивиденды, растущие доходы, снижение ключевой ставки, снижение доли розницы в кредитном портфеле, экономия от интеграции банков (до 45 млрд руб. в год). Всё это в сумме может запустить переоценку акций. Но доверие будет возвращаться постепенно, на мой взгляд.
✔️ Таким образом, хочу сказать, что SPO в данном случае — не просто техническое размещение. Это проверка: способен ли ВТБ закрепить новый вектор и показать рынку, что он готов к честной игре.
🤔 Отмечу и риски этой истории, которые вижу:
✔️ Достаточность капитала близка к нижнему порогу норматива (Н20.0 на уровне 9,7% против требования 9,25%) и в будущем будет зависеть от реальной прибыльности банка.
✔️ Репутационные шлейфы прошлого всё ещё давят на восприятие, но не у всех, судя по объему заявок.
✔️ Краткосрочная спекулятивная волатильность после SPO практически неизбежна.
🧐 Если смотреть на горизонт в 2–3 года и верить, что ВТБ действительно «развернулся к рынку», то всё это выглядит скорее как возможность, чем как угроза.
📌 Резюмируя, сейчас акции ВТБ стоят дёшево, мультипликаторы вдвое ниже сектора, а прибыль и дивиденды имеют хороший потенциал роста в среднесрочной перспективе. SPO с дисконтом — это неплохая возможность купить актив дешево для тех, кто верит в разворот истории, на мой взгляд. Продолжаем следить за новостями, ключевые разберем подробнее.
❤️ Поддержите лайком, если интересно больше разборов по эмитентам!
