Обзор химической промышленности и Полипласта
#отрасльцеликом
Обзор отрасли: химия. 15 компаний от крепких к слабым
Раз в неделю разбираю одну отрасль и сегодня пишем про Химическую промышленность. Химики и производители удобрений должны держателям облигаций 1,16 трлн рублей, три четверти из них - СИБУР и ФосАгро. Индекс считали по самой свежей отчётности (МСФО за 9 месяцев или полугодие 2026 года, иначе за 2025-й): долг к EBITDA, покрытие процентов (ICR), свободный поток (FCF), доля долга до года, выручка, рейтинг и доходность.
✅ Гиганты держатся, но прибыль у всех падает. У Акрона (83) долг 1,4 EBITDA, выручка за полугодие -9%. СИБУР (76): выручка за полугодие 516 млрд (-2,5%), чистый долг 1 трлн, 2,7 EBITDA после стройки на 483 млрд за 2025 год. У ФосАгро (75) за 9 месяцев EBITDA -34%: сера и кислота за квартал обошлись в 32 млрд, втрое дороже, FCF минус 20 млрд, долг 353 млрд. Нижнекамскнефтехим (71) потерял 94% прибыли, 38 млрд операционного потока почти целиком ушли на стройку (32 млрд), долг 3,7 EBITDA. Уралкалий (67) с 18% мирового калия заработал за полугодие 50 млрд вместо 110.
Арагон, 81. Новосибирские ПЭТ-преформы: долг 1,7 EBIT, FCF +8% выручки, до года вернуть 4% долга. Выручка -12%, рейтинга нет, доходность 17,8%.
Технология, 60. Гелий и промышленные газы: долг 2,3 OIBDA, покрытие процентов упало с 3,2 до 2,0, денег - 2% текущих обязательств. Доходность 25,3%.
ГК Азот, 59. С покупкой А-Нивы долг вырос с 53 до 100 млрд, долг к OIBDA - с 1,5 до 3,2, покрытие процентов - с 3,5 до 1,6, прибыль - с 15,5 до 4,5 млрд. 35 млрд нужно вернуть до конца 2026 года, прогноз АКРА негативный, доходность 16,7%.
🔸 Русбонд-Удобрения, 51. Прокладка ЕвроХима: оферта от АгроНэкста, поручители - Невинномысский Азот и НАК Азот. У АгроНэкста долг 4 EBITDA, проценты покрыты 1,7 раза.
🔻 ПЭТ Пласт, 38. Одна площадка в Подольске, 2% рынка. Выручка +25%, до 2,2 млрд, долг +32%, 74% долга короткие, FCF -27% выручки. Рейтинг B, доходность 34%.
Органик парк, 28. Продажи -32%, до 396 млн, долг к FFO вырос с 2,1 до 7,9, 80% выручки идёт через одного дистрибьютора. Доходность 34%.
Нео-Пак, 28. Выручка 4,7 млрд, убыток 111 млн, капитал 60 млн при долге 1,76 млрд, EBIT покрывает только половину процентов. Рейтинг отозван в апреле.
Миррико, 25. Реагенты для нефтедобычи, 62% выручки даёт Роснефть. Бурение падает: выручка -17%, проценты покрыты 1,3 раза, 62% долга вернуть в течение года. Заказов на 13 млрд, это 1,6 года работы. Облигации на 2,1 млрд дают 53%.
Инвест КЦ, 23. Половина цианида натрия в России: после ЧП на заводе и наплыва китайского импорта выручка за 2025 год упала с 16,9 до 10 млрд, долг вырос с 2,7 до 9 OIBDA, в 2025-м компания нарушала ковенанты. За полугодие выручка ещё -13%, убыток 1,25 млрд, капитал - 9% пассивов.
⚫️ Полипласт, 36, рынок закладывает реструктуризацию. Добавки для бетона, 50-90% рынка, 17 выпусков на 50 млрд, 10 из них в долларах и юанях.
По отчётности всё выглядит адекватно: на 30 июня долг 4,1 EBITDA, выручка за полугодие +22%. Ноэто отчетность до кризиса. Заводы строили в долг: FCF за 2025 год - минус 65 млрд, долг за год вырос со 145 до 246 млрд.
Во втором полугодии встал экспорт и это является основной проблемой компании: закрыты порты Азовского и Чёрного морей и маршрут через Иран. Валютную выручку ждут до 300 дней, на 2026 год компания прогнозирует выручку на 30% ниже. НКР снизило рейтинг до BBB+ и ждёт, что EBITDA покроет проценты 1,2 раза, а текущая ликвидность упадёт со 136% до 44%.
И проблема скорей даже не в размере долга, а в сроках погашения: до конца мая 2027 года погашений и оферт на 29 млрд, а на счетах 30 июня было 2,4 млрд. С банками пересматривают условия кредитов, дефолтов пока нет. П2Б16 с сентября подешевел с 100 до 59% номинала, доходность - 84%. Ближайшая отсечка - оферта П2Б1 15 декабря. Сам сижу с небольшой долей Полипласта на 200к, надеюсь на погашение в конце января. Смущает новый закон о санациях, но бизнес слишком хороший чтобы его портить такими мерами, остается только верить в банки.
Все эмитенты - на cfpro.ru
https://t.me/YZYfin
