#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика Банк России [опубликовал](https://cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/) предварительные данные за ноябрь по денежной массе - рост М2 остался достаточно высоким: 1️⃣ **Денежная масса М2 выросла за месяц на ₽1.8 трлн,** т.е. на 1.5% м/м и 12.5% г/г, годовые темпы роста немного замедлились. Минфин много занял на рынке, но большую часть денег отложил на декабрь, дефицит бюджета в ноябре должен быть относительно небольшой, но он тоже прибавил массы. **С начала года М2 выросла на 6.5%** - это немного выходит за рамки диапазона 2016-2019 годов, но в этом году декабрьские расходы бюджета будут меньше обычного из-за авансов. Пока траектория роста денежной массы несколько выше прогнозов Банка России (7-10%) и скорее идет в район 10-12%, но это вполне ожидаемо, учитывая уровень реальных процентных ставок, который вдвое выше, чем в период дезинфляции 2016-2019 годов. 2️⃣ **Весь рост депозитов обеспечили средства на счетах компаний** (+₽1.8 трлн), после активного роста в октябре средства на счетах населения сократились. Срочные депозиты населения все же немного прибавляли (+0.2% м/м и 19.6% г/г). Снова выросли валютные депозиты в системе, которые составили $176.1 млрд (+$4.2 млрд за месяц), но эти данные часто пересматривают. В ноябре, видимо, продолжился рост валютного кредита и М2Х, что обусловлено притоком валюты во внутренний контур в последние месяцы, экспортеры стали постепенно восстанавливать валютный кредит. 3️⃣ **Доля срочных рублевых депозитов в М2 осталась на исторических максимумах** и составила, но в ноябре выросла доля депозитов компаний (с 20.8% до 21.3%) и снизилась доля населения (с 35.8% до 35.3%), а доля наличных оставалась на исторических минимумах 14% от М2. Пока М2 идет немного выше траектории прогноза Банка России, в декабре бюджет будет тратить сильно меньше, чем в прошлом году из-за больших авансов начала года. В целом **рост М2 на 10-12% - это базовый сценарий**, прогноз ЦБ (7-10%) при текущих реальных ставках (>12%) выглядит слишком консервативно. P.S.: По моей оценке текущая траектория М2 __[с поправкой на эффекты льготного кредита]__ **соответствует траектории устойчивой инфляции около 4% на конец 2025 года и 2-3% летом 2026 года**__ [без учета факторов НДС и переноса тарифов на осень].__ @truecon