Ключевая ставка ЦБ снижена в пятницу, 24.04.2026, на 50 базисных пунктов и установлена на уровне 14,5% годовых. Риторика регулятора при этом не была слишком жесткой. Это делает реальными перспективы дальнейшего её снижения, возможно, и не такого быстрого, как многим хотелось бы. Ситуация на рынке, в связи с этим, может подтолкнуть инвесторов к перемещению капитала из депозитов в облигации.
Действительно, доходность депозитов обычно не превышает ключевой ставки. При её снижении привлекательность депозитов падает. Объявляемая доходность некоторых облигаций при этом уже сейчас больше величины "ключа". В качестве примера рассмотрим одну из самых "оборотистых" облигаций федерального займа ОФЗ З26248.
Анализ доходности облигации
В торговом терминале QUIK для облигации ОФЗ 26248 указывается доходность 14,61%. Это значение — доходность к погашению (YTM, Yield to Maturity).
Что такое доходность к погашению (YTM)?
YTM — это годовая ставка, которая уравнивает текущую рыночную цену облигации с приведённой стоимостью всех будущих купонных выплат и номинала, выплачиваемого при погашении.
В расчёт YTM входят:
все будущие купоны,
разница между ценой покупки и номиналом,
время до каждого платежа.
YTM предполагает, что все купоны реинвестируются по этой же ставке.
Что не учитывается в YTM?
Налоги и комиссии: в расчёте YTM не учитываются брокерские и биржевые комиссии, а также налоги на доходы физических лиц. Это «грязная» доходность до налогообложения.
Инфляция: YTM — номинальная доходность. Для оценки реальной доходности необходимо вычесть ожидаемую инфляцию.
Реинвестирование купонов: YTM математически предполагает реинвестирование купонов по ставке YTM, но на практике это не всегда достижимо.
Важно! В QUIK по умолчанию отображается именно YTM.
Оценка реальной доходности
Попробуем оценить доходность этой облигации с учетом налогов, комиссий и инфляции с помощью простейшего калькулятора, созданного в Excel. Для этого сделаем несколько допущений.
Предположим, что:
1. средний темп инфляции за время удержания бумаги будет недалёк от целевого значения ЦБ РФ - 5% в год;
2. брокерская комиссия составит 5% от суммы сделки;
3. биржевая комиссия будет 1% от суммы сделки;
4. реинвестирование купонов будет невозможно;
5. неприменение концепции дисконтирования не будет существенно влиять на конечные результаты.
Ниже в таблице 1 представлены результаты оценочных расчетов доходности этой бумаги при принятых предположениях, не далеких от реальности.
Итог
Показатель 14,61% для ОФЗ 26248 в QUIK — это доходность к погашению (YTM), рассчитанная на основе текущей цены, всех будущих купонов и номинала.
В этом показателе не учитываются налоги, комиссии и инфляция. Реинвестирование купонов предполагается математически, но на практике может быть неосуществимо.
Оценка с учетом брокерских и биржевых комиссий, налогов на доходы физических лиц, исключение реинвестирования и учет инфляции снижает доходность до уровня 3-4% годовых.
Проверить эти расчеты, исправить или усовершенствовать их можно, воспользовавшись совершенно бесплатно калькулятором, скриншот с которого представлен выше. Код для снятия защиты с листа: 111.