Ключевая ставка снижена до 15% (минус 0,5 п.п.). ЦБ продолжил смягчение, но подчеркнул, что дальнейшие шаги не будут автоматическими.
На первый план вышли внешние риски и неопределенность с бюджетной политикой.
🔎 Основные тезисы Эльвиры Набиуллиной:
✅ Инфляция замедляется. После январского ускорения рост цен в феврале вернулся к уровням второй половины 2025 года. Повышение НДС, акцизов и сборов в основном уже перенесено в цены.
✅ Устойчивая инфляция не выросла. По оценке ЦБ, она находится в диапазоне 4–5% в пересчете на год (февраль - более показательный месяц, чем январь).
✅ Инфляционные ожидания вернулись к средним уровням прошлого года, но остаются повышенными. Это требует осторожности при снижении ставки.
✅ Внутренний спрос охлаждается, особенно потребительская активность. Сказался перенос крупных покупок на конец 2025 года (люди торопились приобрести товары до повышения налогов). Оценки малого и микробизнеса в начале года значительно снизились.
✅ Безработица на исторических минимумах, но острота дефицита кадров снижается, планы компаний по найму и индексации зарплат становятся умереннее.
✅ Инвестиции по итогам 2025 года немного уменьшились, но остались вблизи рекордных уровней. Планы на 2026 год более сдержанные, но число компаний, намеренных наращивать инвестиции, превышает число тех, кто планирует их снижать.
✅ Денежно-кредитные условия немного смягчились, но остаются жесткими. Рост кредита сдержанный, склонность к сбережению остается высокой по историческим меркам.
✅ Ситуация на Ближнем Востоке может неблагоприятно повлиять на перспективы мирового спроса, повысить инфляцию в странах-импортерах и нарушить цепочки поставок
✅ Курс рубля в последние недели ослаб, но колеблется в диапазоне прошедшего года. Валютный курс не был значимым фактором для решения сегодня
✅ Бюджетная политика - ключевой фактор, влияющий на пространство для снижения ставки. Снижение базовой цены на нефть должно сопровождаться ограничением расходов. Если этого не происходит, а дефицит покрывается заимствованиями, это требует большей жесткости ДКП
✅ Снижение ставки на следующих заседаниях не будет автоматическим. ЦБ будет оценивать целесообразность дальнейших шагов, учитывая возросшую неопределенность.
📊 Прогнозы и ключевые цифры:
🔹 Ключевая ставка - 15% годовых (минус 0,5 п.п.).
🔹 Текущая устойчивая инфляция - 4-5% (в пересчете на год).
🔹 Инфляционные ожидания населения и бизнеса вернулись к средним уровням прошлого года, но остаются повышенными.
🔹 Инвестиции в основной капитал в 2025 году - 42,5 трлн руб. (в реальном выражении почти на четверть выше уровня 2021 года).
🔹 Баланс рисков остается смещенным в сторону проинфляционных.
🔹 Денежно-кредитные условия смягчились, но остаются жесткими.
ЦБ продолжает плавное смягчение, но делает акцент на неопределенности. Дальше всё будет зависеть от внешних условий и бюджетной политики.