Аналитики Т-Банк Инвестиций ждут доллар по 94 ₽ к концу 2027 года. Если прогноз сбудется, валютные облигации могут принести в рублях больше, чем ОФЗ.

Где заработать, если ставку снижают медленно, а рубль слабеет?

В 2026 году длинные ОФЗ разочаровали: ставку ЦБ снижает медленнее, чем ждал рынок. Глава аналитики Т-Инвестиций по облигациям Юрий Тулинов на эфире #Пульс_Толкс показал прогнозы до 2028 года. Главный вывод из них для меня — ожидания, что рубль будет постепенно слабеть. А значит, валютная и «золотая» часть портфеля становится важнее.

1️⃣ Макропрогноз Т-Банк Инвестиций:

🔺Экономика почти не растёт, инфляция в 2026 году — 7%.

🔺 Ставку снижают медленно: 12,75% к концу 2027 года.

🔺 Рубль потихоньку слабеет: +11% к доллару в 2027 году и ещё +3% в 2028-м.

2️⃣ Валютные облигации: почему они могут обогнать ОФЗ:

Доходность валютной облигации в рублях = доходность в валюте + изменение курса.

🔹 Если доллар вырастет с 84,5 до 94 ₽, это ещё +11%.

В модельном портфеле облигаций Т-Банк Инвестиций валютные выпуски занимают около 20%.

Важно:

▪️ если рубль, наоборот, укрепится — например, до 75 ₽ за доллар, — рублёвая доходность может уйти в ноль или минус;

▪️ налог платится с рублёвого дохода: даже рост курса без изменения цены облигации облагается НДФЛ;

▪️ высокая доходность в валюте, как и в рублях, — признак риска эмитента.

3️⃣ Что принесли рублёвые ОФЗ в 2026 году:

Для сравнения — совокупный результат с начала года:

🔸 линкеры (купон привязан к инфляции) — лучшие: 52005 — +22,4%, 52002 — +16,5%;

🔸 флоатеры (купон привязан к ставке) — стабильно ~12–13%;

🔸 длинные с фиксированным купоном — худшие: 26246 — +2,9%, 26238 — −2,8%.

Аналитики сейчас выделяют ОФЗ 26252, 26246 и флоатеры 29008 и 29018.

4️⃣ Риск-профиль: высокая доходность не бывает бесплатной:

Самый наглядный слайд эфира — три облигации на одном графике:

▪️ Норникель— всё время около 100% номинала;

▪️ ВУШ — колебался в районе 85–95%;

▪️ Самолёт БО-П14 — обвал до ~48%.

Это касается и валютных, и золотых облигаций: надёжность эмитента важнее купона.

Как я распределяю деньги:

🔷 Держу 50% портфеля в валюте — через фонд валютных облигаций TLCB, и лонг на фьючерс CNYRUBF. Это больше, чем 20% в модельном портфеле Т-Банк Инвестиций, но прогноз доллара по 94 ₽ к концу 2027 года подтверждает мою логику.

🔷 Валютные облигации — только качественные эмитенты. Доходность 8–10% в валюте — нормальная. Если больше — ищу, в чём риск.

🔷 Золотые и серебряные облигации — как дополнительная защита. Подходят тем, кто хочет держать золото и при этом получать купон. Покупать лучше частями: золото сейчас волатильно из-за ФРС.

Не является инвестиционной рекомендацией. Использованы материалы эфира «Вечерние облигации» (Т-Банк Инвестиции) и открытые данные, выводы — мои.

А у вас есть в портфеле валютные или золотые облигации? Какая доля? 👇