🏢Новые облигации: Элит Строй 2Р2. До 25,5% элитными купонами!
Флэшмоб размещений строителей продолжается! За третьим выпуском на биржу пришёл крупный застройщик из Тюмени. Давайте что ли глянем, как там дела у целой Страны.
🏗Эмитент: ООО "Элит Строй"
🏢Элит Строй - материнская компания для специализированных застройщиков, входящих в ГК «Страна Девелопмент». Группа строит недвижку в Тюмени, Москве, СПб, Е-бурге и Новосибе.
Компания на рынке с 2006 г., с 2022 г. входит в список системообразующих застройщиков РФ. В портфеле - жилые комплексы сегментов премиум, бизнес и комфорт.
👉Занимает почетное 10-е место среди девелоперов РФ в рэнкинге ЕРЗ на январь 2026, потеснив из первой десятки "Эталон". На стадии строительства сейчас 1,338 млн кв. м жилья.
⭐️Кредитный рейтинг: BBB- "стабильный" от Эксперт РА (понижен в ноябре 2025)..
💼В обращении 2 фикса объемом по 1 млрд ₽: Страна03 (RU000A10BP46) с купоном 26,5% и Страна02 (RU000A105YF2), который погашается уже в феврале. Очевидно, что под его рефинанс и берётся новый займ.
📊Фин. результаты за 1П2025:
✅Выручка: 31,2 млрд ₽ (+26% г/г). Себестоимость продаж росла гораздо быстрее: на 48% до 18,5 млрд ₽. Выручка за весь 2024 г. составила 54,9 млрд ₽ (+27,7% на фоне 2023).
✅Cкорр. EBITDA: 21 млрд ₽ (+14,6% г/г). Рентабельность EBITDA держится на уровне 35%.
✅Чистая прибыль: 5,45 млрд ₽ (+61% г/г). Рост связан с изменением учётной политики (капитализация процентов) и возмещением налога на прибыль. Прибыль за весь 2024 г. была 4,13 млрд ₽ (+49% г/г).
💰Собств. капитал: 19 млрд ₽ (+8% за 6 мес). Активы прибавили 13% и достигли 244 млрд ₽. На балансе 2,38 млрд ₽ кэша (в конце 2024 было 1,81 млрд).
🔺Кредиты и займы: 205 млрд ₽ (+14% за 6 мес). Отношение чистого долга (без учета эскроу) к капиталу ухудшилось с 5,39х до 5,87х.
🔺Остатки на счетах эскроу: 91,2 млрд ₽ (+10,8%). Чистый долг за вычетом остатков на эскроу составляет 112 млрд ₽ (+17% за полгода). Нагрузка по показателю ЧД / EBITDA LTM выросла до 5,4х.
⚙️Параметры выпуска
● Срок: 1,5 года (540 дней)
● Купон: до 25,5% (YTМ до 28,71%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Оферта: нет
● Амортизация: нет
● Рейтинг: BBB- от ЭкспертРА
● Выпуск для всех
⏳27 января, размещение - 30 января 2026.
🤔Резюме: страна вся в долгах?
🏗Итак, Элит Строй (a.k.a. Страна Девелопмент) размещает фикс объемом 1 млрд ₽ на 1,5 года с ежемесячным купоном, без амортизации и без оферты.
✅Относительно крупный эмитент. Девелопер из ТОП-10 в РФ, входит в перечень системообразующих. Выручка и прибыль за последние 2 года заметно выросли, застройщик увеличил объем стройки и земельный банк.
✅Хорошая доходность. Ориентир купона 25,5% выглядит весьма заманчиво, но не забываем, что это ВДО с рейтингом BBB-.
⛔️Сильная закредитованность. Долги за 1,5 года выросли более чем в 2 раза, нагрузка ЧД/EBITDA достигла аж 5,4х. Для сравнения, у Пика по итогам 1П2025 чистый долг отрицательный, у «Эталона» — 2,5х, у "Самолёта" — 3х. Страна нарастила темпы стройки, но какой ценой?
⛔️Отрицательный ден. поток. Огромные процентные расходы шатают фин. устойчивость. Есть "подушка" в виде эскроу, но краткосрочный долг в 85 млрд (!) придется покрывать какими-то другими средствами, очевидно заёмными.
⛔️Снижение рейтинга. ЭкспертРА согласен со мной и говорит о сильных рыночных позициях, но особо отмечает высокую долговую нагрузку без тенденции к улучшению.
💼Вывод: выпуск для смелых. Компания серьёзная, но бешеные проц. расходы очень давят на рентабельность, а новые квартиры пока продаются плохо (судя по росту запасов). Можно сделать ставку на то, что за 1,5 года федеральному девелоперу не дадут утонуть, однако с такими рисками купон мог быть и повыше.
С другой стороны, при плохом развитии событий можно начать распродавать запасы и земельный банк с некоторым дисконтом, и покупатель наверняка найдется. Впрочем, лично я, пожалуй, пройду мимо - мне хватило Гарант-Инвеста.
🎯Другие свежие фиксы: АЗОТ 1Р1 (АА-, 17.4%), А101 1Р2 (А+, 17%), АПРИ 2Р12 (BBB-, 25%), Полипласт БО-13 (А, 19.45%), ФПК 2Р1 (АА+, 15.4%), Сегежа 3Р8R (BB-, 24%).
Ранее разобрал Глоракс, Аэрофьюэлз, АПРИ.