Интер РАО — это энергетическая компания, которую многие любят за «кубышку» и ненавидят за скучность. Давайте разберу, что там происходит, какие у неё перспективы и стоит ли вообще смотреть в её сторону.
Что это за компания?
Интер РАО — крупный энергохолдинг. Производит и продаёт электроэнергию в России и за рубежом. Установленная мощность — 31,2 ГВт. В её портфеле тепловые и гидроэлектростанции, а также сбытовые и генерирующие активы в России и за рубежом.
Главная фишка компании, которую все обсуждают, — огромная денежная «кубышка». Денег на счетах так много, что они превышают капитализацию самой компании.
Что по цифрам? (итоги 2025 года)
Компания отчиталась за 2025 год. Картина неоднозначная — выручка растёт, но чистая прибыль падает.
Выручка 1 760,6 млрд ₽ +13,7%
EBITDA 181,5 млрд ₽ +4,8%
Чистая прибыль 133,8 млрд ₽ -9,2%
CAPEX (инвестиции) 189,9 млрд ₽ +65,1%
Что это значит: Компания зарабатывает больше, но и тратит значительно больше. Деньги уходят на масштабную модернизацию и развитие. Это и есть главная причина, почему чистая прибыль снижается.
В чём сила Интер РАО?
1. Огромная денежная «кубышка»
По состоянию на март 2025 года кубышка компании оценивалась почти в 480 млрд рублей. Это вторая по величине на рынке после Сургутнефтегаза. Долга при этом почти нет — чистый долг отрицательный.
Что это даёт: Компания финансово устойчива и может пережить любой кризис. Процентные доходы от размещения этой кубышки дают дополнительную прибыль.
2. Стабильный бизнес
Выручка растёт средними темпами 8,5% в год. Компания увеличивает масштаб, присоединяет новые сбытовые компании, развивает энергомашиностроение.
3. Дивиденды платит регулярно
С 2015 года компания стабильно выплачивает дивиденды. Политика — 25% от чистой прибыли по МСФО.
В чём проблемы?
1. Прибыль падает, и это не временно
В 2025 году чистая прибыль снизилась на 9,2%. Причина — операционные расходы растут быстрее выручки (+15,5% против +13,7%). Издержки «съедают» заработанное.
2. Зарубежные активы — слабое место
Выручка от зарубежных активов рухнула на 40%, а EBITDA — на 65%. Это тянет вниз общие показатели.
3. Инвестиционный цикл в самом разгаре
Компания находится в фазе масштабных капитальных затрат. CAPEX в 2025 году вырос на 65% и составил почти 190 млрд рублей. Планы на 2026-2027 годы — 200-300 млрд рублей ежегодно.
Что это значит: Компания сейчас не генерирует свободный денежный поток. Все деньги уходят на модернизацию и строительство. И это продлится ещё пару лет.
4. Прогнозы по чистой прибыли на 2026 год — не радужные
Аналитики Альфа-Банка не ожидают роста чистой прибыли в 2026 году. Причина — сокращение финансовых доходов из-за снижения ключевой ставки и уменьшения «кубышки», которая тратится на инвестиции.
А что с дивидендами?
Здесь самое интересное. Компания платит 25% от чистой прибыли по МСФО.
Прогноз на ближайшие выплаты:
За 2025 год (выплата летом 2026) ~0,32–0,38 ₽ ~10-12%
Главный вопрос: когда ждать роста?
Сейчас компания неинтересна спекулянтам. Но для долгосрочного инвестора, который готов ждать 3+ года, ситуация может измениться.
Ключевые точки входа и выхода:
Краткосрочно (1 год) Давление на прибыль сохранится. Роста цены не ждите
Среднесрочно (2-3 года) Пик CAPEX пройден, компания начнёт генерировать свободный денежный поток
Долгосрочно (3-5 лет) При выполнении стратегии до 2030 года (EBITDA 320 млрд ₽) — интересно
Итог
Сильные стороны
Огромная кубышка, нет долга, стабильный бизнес
Слабые стороны
Падение прибыли, высокие CAPEX, давление от зарубежных активов
Дивиденды 10-12% годовых, стабильные, но не растущие
Когда покупать
Если готовы ждать 2-3 года. Сейчас — фаза инвестиций
Когда продавать
После прохождения пика CAPEX, когда начнёт расти FCF
Главный вывод: Интер РАО — это классическая дивидендная история, а не акция роста. Сейчас компания в фазе активных инвестиций, поэтому прибыль падает. Но после прохождения пика CAPEX (через 2-3 года) ситуация может развернуться. Покупать её имеет смысл, если вы готовы ждать и методично добирать на просадках ради дивидендов.