Турнир риск-регуляторов. Барометр против MA200, RVI, vol-target и двенадцати одиночных метрик

Статья написана партнёром FO ABTRUST Евгением Ерофеевым.

«Уникальный» — слово, которое должна подтверждать арена, а не автор. В прошлых трёх разборах я показал прибор, который заранее видит тряску рынка, его поверку и его устройство. Но у каждого инвестора под рукой есть простые и известные правила управления риском: купить и держать; выходить, когда индекс ниже своей 200-дневной средней; держать размер позиции под контролем фактической волатильности; подстраховываться по индексу страха. Прежде чем верить сложному прибору из двенадцати датчиков, сравнить его с этими простыми — прямая обязанность того, кто прибор построил.

Поэтому — турнир. Восемнадцать участников, одна арена, правила объявлены до боя, и победитель определяется не доходностью, а риском. Забегая вперёд: прибор выигрывает ровно то, что обещал, — и не выигрывает то, в чём честно отказался соревноваться.

Условия арены

Все участники — регуляторы размера позиции. Никто не угадывает направление: каждый день правило смотрит на свои данные по закрытию и называет долю капитала в индексе на завтра: у пороговых правил ступени 100% и 70%, vol-target может поднять размер до 125%. Решение сегодняшнего дня применяется к доходности завтрашнего: подглядывать вперёд запрещено всем одинаково. Каждое изменение размера стоит 0,05% — как комиссия за перетряску. Параметры правил зафиксированы заранее и не перебирались: это принципиально, потому что на горизонте расчёта у рынка было всего пять настоящих штормов — любая «доходная» настройка была бы сшита по ним задним числом. Порог пороговых правил — расширяющийся перцентиль собственной истории датчика, известный к утру дня решения: заглянуть вперёд не может никто.

Участники:

- Купи и держал — база для сравнения, 100% всегда.

- MA200: индекс выше своей 200-дневной средней — 100%, ниже — 70%. Классика жанра, работает десятилетиями на любых рынках.

- Vol-target: размер позиции подбирается так, чтобы фактическая волатильность счёта держалась около 18% годовых. Цель приравнена к фактической воле боевого правила — риск-бюджет у всех одинаковый.

- RVI-таргет: индекс страха в своих верхних 25% истории — 70%, иначе 100%.

- Двенадцать одиночных датчиков — каждая метрика барометра сама по себе: высокая против своей истории — 70%, иначе 100%. Это проверка того, не сидит ли вся ценность прибора в одном удачном датчике (что меряет каждый — в предыдущем разборе, «Из чего собран барометр»).

- Барометр — боевое правило: зелёная зона 100%, тревожные 70%; и второй вариант для любопытных — гибрид, который режет только жёлтую зону (50%).

Чтобы никто не победил со связанными руками: у всех пороговых правил одна и та же амплитуда, 100%/70% — включая наш (гибрид режет только жёлтую — амплитуда у него своя, в зачёте он на общих основаниях). Классический выход «в ноль» при пробое средней здесь не представлен сознательно: нулевая занятость — другая философия счёта, её версия появится ниже, в лестнице по зонам.

И главное условие: победа объявляется по риску — глубина просадки и доля плохих месяцев, — а не по доходности. Это не уловка, это предмет спора: прибор заявляет «меньше трясёт», а не «больше зарабатывает». Если судить турнир по доходности, выиграет самое агрессивное правило на удачном окне истории — и это ничего не скажет о следующем шторме.

Результаты

Все восемнадцать, без сокращений: база, три простых правила, двенадцать одиночных датчиков и два варианта барометра.

Барометр — лучший по просадке из всех восемнадцати участников (−48,9%) и держит минимальную долю плохих месяцев: 10,0% против 14,9% у базы — в полтора раза меньше. По доходности он в нижней половине таблицы, и здесь лучше сказать всё сразу: заработали больше одиннадцать из восемнадцати — все три простых правила (MA200, vol-target, RVI-таргет), семь одиночных датчиков и даже гибрид самого прибора. Барометр — двенадцатый из восемнадцати по доходности и первый по риску. Это не позор, это ровно заявленная специализация — но прежде чем принять её, разберём таблицу до дна.

Что таблица говорит на самом деле

Первое: одиночный датчик — лотерея. После разбора о том, из чего собран прибор, спрашивали: зачем двенадцать датчиков, не слишком ли это сложно. Вот ответ таблицей. Разброс двенадцати «кусочков прибора» — от −0,2% годовых с просадкой −68% (заражение извне) до +2,4% с −51% (ширина тренда). Четверо из двенадцати уступают базе по доходности, трое — по просадке. Датчик, который оказался лучшим, стал лучшим задним числом: выбрать его до боя, не подглядев в историю, было нельзя. Агрегат — это покупка среднего и устойчивого результата вместо ставки на угаданный сенсор: барометр не выигрывает у лучшего одиночного по доходности, но обыгрывает всех одиночных по просадке.

Второе: у простых правил своя цена. MA200 отработал как по учебнику: +1,7% годовых при просадке −51%. Vol-target режет волатильность, но режет её механически: вола упала — он докупает вчерашнюю тишину по сегодняшней цене, вола взлетела — продаёт на пике паники. Около 1900 переключений за арену (у барометра — около сотни), и доля плохих месяцев в итоге даже выше базы: 15,9% против 14,9%. RVI-таргет реагирует, когда страх уже пришёл в цену страховки. И самый неудобный для прибора размен, который лучше назвать самому: vol-target при почти той же воле (18,9% против 18,3%) зарабатывает вдвое больше — +1,7% против +0,8%. Проигрывает он по обоим риск-метрикам: просадка −52,7% против −48,9% и плохие месяцы 15,9% против 10,0%. Это и есть суть специализации: есть правила, готовые брать больше риска за доходность, прибор торгует в обратную сторону. Гибрид с жёлто-зонной урезкой (50% только в жёлтой) подтверждает то же самое: недорезание в оранжевой и красной стоит половины эффекта — просадка −58,5% против −48,9% у полного правила.

Третье — кульминация честности. Если взять купи-и-держал и просто уменьшить его размер до волатильности прибора (постоянная доля без всяких правил), доходность выйдет +1,0% против +0,8% у барометра: −0,23 п.п. в год — вот и весь «тайминговый» вклад в доходность. Статистически его нет. По просадке на этом же риск-бюджете выигрыш тонкий: −48,9% против −50,2%. Вывод из пары этих чисел: тонкой подстройкой размера прибор не занимается — его выигрыш против полной занятости (−49% против −66%, плохие месяцы 10% против 15%) даёт именно уход в шторм, а не ловкие перещёлкивания доли в обычные дни. Мы посчитали это сами и публикуем раньше, чем это обнаружит въедливый комментатор.

Как этим пользоваться: два расчёта

Турнир отвечал «лучше ли прибор альтернатив». Теперь — «что это даёт инвестору», в двух расчётах: строгом и бытовом.

Строгий расчёт: без всяких допущений. Равновзвешенный портфель из ~70 ликвидных акций, правило «зелёная зона — 100%, тревога — 70%», деньги вне рынка не зарабатывают ничего. За 12,9 лет: волатильность 20,4% → 14,6%, просадка −64% → −49%, доходность почти не тронута (с −0,3% до около нуля). Переключений — 8,4 в год, суммарные издержки 1,6% за всю историю. И контроль устойчивости: убираем из расчёта по одному кризису — эффект держится без каждого из них (без 2022-го улучшение просадки +14,0 п.п.). Это не «один удачный 2022 год», это свойство всего пути.

Бытовой расчёт: деньги работают. В реальности кэш не лежит мёртво — в среднем за период он приносил фактическую ключевую ставку, 10,2% годовых (это верхняя граница: налоги и комиссии фондов денежного рынка съедают часть ставки, а при ставках около нуля этот канал исчезает вовсе — остаётся чисто рисковой). Ставка на каждый день — последнее известное решение ЦБ к этой дате, пробелы в публикации закрываются последним значением. Арена здесь та же, что у турнира, день в день, — поэтому и «купи и держал» в обеих таблицах один и тот же. Лестница по зонам —зелёная 100%, жёлтая 80%, оранжевая 60%, красная 0% — на том же пути даёт:

По штормам: 2022-й — минус 59% у рынка, минус 43% у боевого правила, минус 18% у лестницы; ковид — 33 против 28 и 18. Звучит как реклама лестницы — и поэтому здесь обязан стоять контрольный счёт: постоянный микс той же средней занятости (те
же 53% капитала в рынке, каждый день, без прибора). У него доходность даже выше (+5,9%), просадка −36%, плохих месяцев 4,9% — и отрыв от базы значим: +5,4 п.п. в год (интервал от +0,6 до +15,8). Это контрольный счёт, а не участник турнира, но он честно подтверждает: связка «меньше акций + ставка по кэшу» работает и без всякого прибора. Разложение: доходностной выигрыш лестницы создаёт сочетание «меньше акций + ставка по кэшу», а не прибор; вклад прибора — он превращает −36% в −28% просадки и 13,2% волы в 12,8% при той же занятости, то есть срезает именно штормовые дни, а не просто участие в рынке. Контрольный микс выигрывает по плохим месяцам (4,9% против 7,9%) — ценой просадки почти на восемь пунктов глубже: это и есть прейскурант «не дёргаться вообще». И проверка на прочность самого допущения: обнулим ставку по кэшу. Лестница теряет не только доходность (+4,1% → −0,5% годовых), но и часть защиты — просадка углубляется с −28% до −48%: её ноль в красной зоне оплачивался ставкой. Боевое правило 100/70 держит риск при любой ставке (−47…−49%) — поэтому бойцом турнира выставлено именно оно. И контрпример, чтобы картина была полной: удары 2018 года (санкционная весна, осеннее технопадение) пришли из зелёной зоны — все счета получили их полной экспозицией, отличий нет. Быстрые удары на спокойном рынке прибор не срезает — этого он и не обещал. Доверительный интервал доходностной разницы против базы у лестницы включает ноль (от −4,2 до +18,0 п.п.), и у боевого правила тоже (от −0,1 до +10,4, нижний край вплотную к нулю) — мы не заявляем статистически доказанной доходности. Заявляем риск — и против базы он подтверждается по всем трём метрикам сразу.

Врезка для трейдера

Как читать прибор позиционно. Смена режима — редкое событие: правило 100/70 переключается восемь-девять раз в год, это не ежедневная метрика. Жёлтая зона — норма для «неспокойного, но живого» рынка: существующие позиции можно держать, новые позиции полного размера — уже нет. Оранжевая — режим без новых покупок на всё: рост позиции только по плану ребалансировки. Красная — не «обвал завтра», а «рынок уже потрясён», и здесь приборная механика предлагает выбор, чем платить. Боевое правило держит 70%, а не ноль: выход в кэш в красной зоне систематически пропускает послештормовые отскоки — потому лестница и зарабатывает меньше контрольного микса. Но в затяжной шторм с высокой ставкой по кэшу — как в 2022-м — ноль в красной даёт лучшую защиту: −18% против −43% у боевого. Полный выход — это страховка глубины просадки с премией из кармана доходности. Возвращение к 100% — не по газетным заголовкам, а по зелёной зоне прибора: она включается, когда взвешенная сумма всех двенадцати датчиков вернулась в нижний квартиль своей истории.

TL;DR

- Турнир 18 риск-регуляторов (одна арена 2014–2026, издержки, параметры фиксированы): барометр — лучший по просадке (−49% против −66% у базы) и по доле плохих месяцев (10% против 15%), при средней доходности.

- Доходностного тайминга в приборе нет — при равной волатильности он уступает масштабированной базе 0,23 п.п./год; публикуем это сами. Простые правила (MA200, vol-target, RVI) зарабатывают больше, но несут глубже: их просадки −51…−55% против −48,9% у прибора.

- Бытовая лестница с кэшем под ключевую ставку: −65% → −28% просадки. Контроль равной занятости показывает: вклад прибора — срез просадки (−36% → −28%) и плохих месяцев, а доходность и почти вся вола — от «меньше акций + ставка».

Данные и воспроизводимость

Данные закрытием 3 ноября 2026 года: турнир и бытовой расчёт — 3183 будних дня с февраля 2014-го по индексу Мосбиржи; строгий расчёт — 3187 дней по равновзвешенному портфелю из всех акций, торговавшихся в каждый день (55 в 2014-м, 71 сегодня; позже делистингованные участвуют — смещения выживших нет). Выходные сессии исключены из расчёта; ключевая ставка для кэша — последнее известное решение ЦБ на дату. Все числа считает один скрипт (research/bar3_stats.py в нашем репозитории), расчёт на 5 ноября 2026 года. Индекс взят ценовой, без дивидендов: дивиденды подняли бы доходность всех счетов и сместили бы сравнение в пользу полной занятости — разложение по риску это не меняет, по доходности меняет, и мы это фиксируем, а не замалчиваем. Доверительные интервалы — блочный бутстреп с блоком 21 день: перекрывающиеся окна не выдаются за независимые наблюдения. Правила всех участников объявлены до расчёта и не перебирались; калибровка под историю в приборе запрещена конструкцией.