💸 Прибыль есть, а денег нет. Что такое дебиторка?

Компания отгрузила товар на 100 млн рублей, но покупатель заплатит только через три месяца. Продажа уже может попасть в выручку и принести бухгалтерскую прибыль. А деньги на счёт ещё не поступили.

Эти 100 млн рублей — дебиторская задолженность, или просто дебиторка. Проще говоря, это деньги, которые компании должны её покупатели.

Сама по себе дебиторка — обычная часть бизнеса. Поставщики дают отсрочку платежа: магазин получает товар сейчас, продаёт его и позже рассчитывается с производителем.

Проблема начинается, когда своих денег приходится ждать всё дольше. Зарплаты, сырьё и налоги компания оплачивает, пока покупатель ещё не рассчитался. Если свободных денег не хватает, приходится брать кредит. Получается, компания финансирует клиента, а проценты банку платит сама.

Поэтому рост продаж не всегда означает, что бизнес стал чувствовать себя лучше. Иногда за ним стоят всё более щедрые условия: покупайте сейчас, заплатите потом.

Представим: годовая выручка выросла на 10%, а задолженность покупателей — вдвое. Это повод выяснить, почему деньги стали задерживаться. Возможно, крупная отгрузка пришлась на конец года. Но возможны и менее приятные причины: удлинение отсрочек или просрочки у клиентов.

🏢 Как это выглядит на практике?

Показательный пример — Россети Северный Кавказ. В июне 2026 года глава группы Россети оценивал задолженность потребителей перед компанией примерно в 50 млрд рублей. Электроэнергия уже потреблена, а деньги за неё ещё не получены.

При этом самой компании нужно рассчитываться с поставщиками электроэнергии. Приходится привлекать деньги через долг и допэмиссию. В период с 2023 по 2025 год MRKK размыла акции на 66%. А в этом году планируется допэмиссия размером до 17% от капитализации. О дивидендах речи не идёт.

Нельзя объяснять все проблемы MRKK только дебиторкой. Но этот пример показывает сам механизм: компании должны покупатели, а деньги для оплаты собственных обязательств ей всё равно приходится искать отдельно.

🔎 На что смотреть инвестору?

▪️ Растёт ли дебиторка быстрее выручки несколько периодов подряд?

▪️ Стало ли больше просроченных долгов и сомнений в том, что покупатели заплатят?

▪️ Подтверждается ли прибыль денежным потоком от основной деятельности?

Один скачок дебиторки ещё не означает проблем — нужно учитывать сезонность и условия договоров. И не вся дебиторская задолженность связана с покупателями: туда могут входить, например, авансы поставщикам.

Но если прибыль растёт, задолженность покупателей накапливается, а компания всё больше занимает, качество такой прибыли вызывает вопросы. Если часть долгов окажется невозвратной, это ударит уже и по финансовому результату.

Дивиденды и проценты по облигациям нужно платить живыми деньгами. Поэтому инвестору важно не только то, сколько компания продала, но и то, как быстро ей заплатили.