Обзор отрасли: лизинг. Часть 2, ВДО
#отрасльцеликом
20 лизингов с рейтингом BBB+ и ниже. Рынок платит за их риск 19-47% годовых, у пяти компаний облигации уже ниже 90% номинала. Индекс тот же, что в первой части: долг к капиталу, покрытие процентов (ICR), проблемные активы, ROE, рейтинг и доходность. У большинства ВДО свежее РСБУ за 2025 год, МСФО почти никто не публикует.
✅ Запас прочности. Аренза-Про (88): лизинг оборудования онлайн, долг 2,1 капитала, проценты покрыты 1,8 раза, ROE 29%, доходность 18,6%. ЭкономЛизинг (72): ICR 1,34x, прибыль за квартал +46%, но просрочка 90+ за год выросла с 0,4 до 2%.
🔸 Держатся УЛК, АдвансТрак, ТАЛК, Транспортная ЛК и ПР-Лизинг (57-69). У ПР-Лизинга долг 7,8 капитала, прибыль 2025 года выросла на 80% в основном за счёт прочих доходов.
🔻 Под нагрузкой - копят изъятое. ЮУЛЦ (50): расторгнутые договоры за год выросли с 6 до 11% портфеля, половина висит больше полутора лет. Лизинг-Трейд (47): изъятое 11% портфеля, прибыль -46%, держат её дивиденды дочернего банка. МСБ-Лизинг (45): просрочка 90+ с 0,8 до 3,6%, прибыль за квартал -29%.
Слабое звено: долг в 8-12 капиталов при ICR 1,04-1,15x или проблемный портфель.
• Роделен (36) и ТЕХНО Лизинг (36): долг 8,5 и 8,3 капитала, проблемные активы 17 и 12% портфеля, доходность 39%. Прибыль растёт, но у Роделена её делают пени с клиентов и паи;
• Бизнес Альянс (33): долг 12 капиталов, прибыль -41%;
• ДиректЛизинг (25): долг 11,5 капитала, ICR 1,04x, изъятого имущества примерно на весь капитал;
• БЭЛТИ-ГРАНД (38): проблемные договоры - 46,8% портфеля на 30 июня (АКРА), прибыль 2025 года -70%.
⚫️ КОНТРОЛ лизинг (15): облигации по 33-46% номинала. Тот же владелец, что у Балтийского лизинга, - Михаил Жарницкий. С начала августа бумаги упали с 75% до 34%.
Эксперт РА 10 ноября понизил рейтинг до ruB-:
• долг - 13 капиталов, капитал 5,7% активов, проценты покрыты 1,02 раза;
• расторгнутые договоры за год выросли с 5 до 15% портфеля, прибыль за полугодие -49%;
• долг перед налоговой около 1,2 млрд на начало ноября;
• в третьем квартале - ни одной новой сделки, кредиты реструктурированы, открытая валютная позиция больше капитала.
Облигаций всего 1,3 млрд, главный кредитор - банки: 52% пассивов, крупнейший даёт 30%. Купоны и амортизации пока платятся.
⚫️ Пионер-Лизинг (30): облигации по 54-84% номинала, доходность 42-64%. Лизинг автобусов: 20 клиентов дают больше 85% портфеля, проблемные - около 20% (АКРА). Банковская линия закончилась около года назад, долг почти весь облигационный, размещает его собственная дочка - брокер НФК-Сбережения. Капитал АКРА называет критическим: по балансу он держится на переоценке доли в этом брокере. Ближайшая проверка - оферта БО-П04 18 декабря.
Итог: в лизинговых ВДО 19-25% платят за компании с низким долгом и чистым портфелем, 35-47% - за долг в 8-13 капиталов и изъятую технику на балансе. КОНТРОЛ и Пионер рынок уже считает проблемными, по метрикам к ним ближе всех ДиректЛизинг, Бизнес Альянс и БЭЛТИ-ГРАНД.
Все эмитенты - на cfpro.ru
https://t.me/YZYfin
