📉 Рубль снова укрепляется, несмотря на покупки Минфина: почему?

Пятого октября Минфин объявил, что до 6 ноября будет покупать валюту и золото в шесть с лишним раз активнее. Это 279,4 млрд ₽ за период, 12,7 млрд в день, а с учётом продаж ЦБ чистые покупки составляют 12,1 млрд против 1,9 раньше

Рынок сразу закладывал ослабление рубля. Курс и правда ненадолго подскочил, но вот потом развернулся вниз. Разбираемся, почему 👇

🛢️ Нефть принесла за месяц больше, чем Минфин заберёт за всё время

Переведём покупки Минфина в доллары: 279,4 млрд ₽ по нынешнему курсу это около $3,3 млрд за весь период. Теперь сравним с нефтяной выручкой

В июле при Urals около $57 экспорт нефти и нефтепродуктов принёс 13,8 млрд. В сентябре выручка выросла к августу на 3,6 млрд и составила 17,7 млрд, а Urals подорожала на $28, до 94,3, при почти неизменных объёмах

То есть один только прирост выручки за сентябрь (3,6 млрд) примерно равен всем октябрьским покупкам Минфина (3,3 млрд)

🗓️ Почему август был слабым, а октябрь нет

В августе страна жила на куда более скромном притоке. Профицит текущего счёта в августе составил $3,3 млрд против 1,6 млрд в июле, и отрицательное сальдо услуг выросло до 6,3 млрд. Профицит торговли товарами при этом был нормальным, 11,7 млрд, но половину съели поездки россиян и импорт услуг

Октябрьские покупки Минфина (около 3,3 млрд) равны всему августовскому профициту текущего счёта. В августе такой приток рубль выдерживал со скрипом, курс сползал к 85. В сентябре и октябре нефть дала сверху ещё несколько миллиардов в месяц, и рынок перестал быть дефицитным по валюте

Платёжный баланс показывает, что за восемь месяцев задолженность нерезидентов по незавершённым расчётам выросла на $47,3 млрд, только в августе на 12,5 млрд

Товар ушёл, деньги в страну ещё не пришли. Это подушка, которая рано или поздно оказывается на рынке, и она в 14 раз больше октябрьских покупок Минфина

К этому добавляется налоговая дата 28 октября: нефтегазовые доходы бюджета в октябре довольно большие, и под такие платежи экспортёры вынуждены продавать валюту

Плюс геополитика. Американский Минфин 9 октября выдал лицензию на операции с российским дизелем до 7 апреля 2027 года, а 16 октября Трамп приостановил закон о санкциях против России и Ирана за два дня до срока. Это снижает премию за риск: экспортёры продают валюту охотнее, а те, кто хотел её прикупить на всякий случай, придерживают деньги.

💰 Но профицит худеет, и это главный долгосрочный риск

Если смотреть на структуру торгового баланса, картина менее радостная. За восемь месяцев экспорт товаров вырос на 17,6% (до 312,4 млрд), а импорт на 14,7% (до 220,8 млрд)

Минэкономразвития в мае прогнозировало импорт на 2026 год в 308,7 млрд при торговом сальдо 133,6 млрд. В сентябре импорт подняли до 318,3 млрд, а сальдо опустили до 120,8 млрд.Товарный профицит в августе упал с 13,3 до 11,7 млрд, хотя нефть как раз дорожала

🔜 Что дальше

Дата первая: 23 октября, заседание ЦБ. Большинство экспертов ждёт паузу на 14%, и для курса это, скорее всего, ничего не поменяет

Дата вторая: начало ноября, когда Минфин объявит объём покупок на следующий период. Покупки считаются по ценам нефти за прошлый месяц. В октябре Brent держится в коридоре $103–106, то есть выше сентября. Так что ждать, что Минфин резко сократит объём 6 ноября, пока оснований нет

А главный индикатор лежит не в Минфине. Следить стоит за нефтью и за импортом: пока баррель дорогая, а импорт не взлетает, баланс держится в пользу рубля. Если одно из двух поплывёт, расклад поменяется быстро 🔍

Полезная информация — 👍

📱 Переходите в приложение БАЗАР