Когда может стать легче. 2/2
Базовый сценарий - первые признаки снижения цен на серу в 4К2026, если нормализуются производство и морские поставки с Ближнего Востока. В себестоимости ФосАгро эффект может проявиться позднее - в конце 2026 года или 1П2027. Если конфликт и логистические ограничения сохранятся, проблема перейдёт и в 2027 год.
Чистый долг снизился до 303,1 млрд руб., но отношение чистого долга к EBITDA выросло примерно до 2,1. Вместе с денежным потоком ослаб и ресурс для дивидендов.
Мой сценарий прибыли на 2026 год - 50-60 млрд руб. При капитализации 669,3 млрд руб. это даёт E/P 7,5-9,0%. Для меня такой уровень пока не компенсирует риск затяжного давления на маржу.
Мой вывод: ФосАгро остаётся эффективным бизнесом, но восстановление прибыли ещё не подтверждено. Главные ориентиры - цена серы относительно удобрений, маржа, денежный поток и долг.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.