Вышел отчёт за 1 квартал 2026 года, смотрим, как обстоят дела у компании.
Ключевые метрики
📌 Выручка — 523,3 млрд руб. (+18,6%)
📌 EBITDA — 56,7 млрд руб. (+3,8%)
📌 Чистая прибыль — 46,5 млрд руб. (–1,5%)
❗ Рост капитальных затрат, снижение доходности от кубышки и рост операционных издержек приводят к снижению чистой прибыли, и это только начало.
С начала года из-за высоких капитальных затрат (+41% г/г) кубышка компании сдулась на 10%.
Свободного денежного потока не хватает для мегастройки, и приходится проедать кубышку.
Добавим сюда сокращение процентных доходов из-за снижения ключевой ставки и уменьшения самой кубышки — это создаёт давление на чистую прибыль.
Для справедливости, компания изначально говорила о том, что кубышка уйдёт на стройку новых генерирующих объектов, так что тут всё по-честному.
А что с дивидендами?
Рекомендованы дивиденды в размере 0,3214 руб./акцию за 2025 год, что соответствует 10% дивидендной доходности.
Есть ли смысл держать дальше?
Компания сверхдешёвая и находится в защитном секторе: P/E около 2,6. Кэш будут проедать медленно, и при этом есть понятная дивидендная политика.
Пик капитальных затрат приходится на 2026–2027 годы. Далее при вводе в эксплуатацию новых мощностей будет существенный рост выручки.
Также у нас всегда индексируется электроэнергия, и пока что выше инфляции, что будет бесспорно поддерживать выручку компании.
Спасёт ли индексация тарифов Интер РАО?
Если с темпами "проедания" кубышки в целом понятно, то спрогнозировать, как быстро будут снижаться процентные доходы от неё, достаточно сложно.
А это прямой противовес росту выручки от индексации тарифов.
Сдвиг индексации с июля на октябрь окажет негативное влияние на выручку в 3 квартале 2026 года, но в 4 квартале 2026 года эффект индексации на выручку будет мощным.
Стоит ожидать чистую прибыль на уровне 2025 года.
❗ Компания переходит в фазу «стройки за свой счёт» — кубышка тратится, процентные доходы падают.
❗ Осенью будет мощный тарифный драйвер, который способен вернуть рост чистой прибыли и сделать дивиденды устойчивыми.
В целом за 2026 год мы получим такой же дивиденд, и при этом риск незначительный относительно многих компаний на рынке.
С другой стороны, та же Транснефть, похожая по стабильности, приносит в моменте больше и интереснее на горизонте 1–2 года.
Если же держать дольше, то Интер РАО будет интереснее за счёт ввода в эксплуатацию новых мощностей, что может увеличить выручку в 2 раза к 2029 году.
Ещë больше интересных постов и аудиосообщений о том, что происходит на рынке на моих каналах в МАХ и ТГ👇
ТГ:
https://t.me/RudCapital
МАХ:
https://max.ru/join/tJXbpTQx8yfI-BzbClG-GEJze2-4eXn4_43TthFPF3s
Для подписчиков МАХ переодически разыгрываю разбор портфеля для подписчика - не упусти шанс!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией