Клифф Аснесс — миллиардер, основатель и руководитель компании AQR Capital Management, под управлением которой находится $110 млрд. Он один из пионеров количественных методов и при этом остается сторонником стоимостного инвестирования.
"Value and Momentum Everywhere" (2013).
Главный секрет не в том, что каждый фактор хорош сам по себе, а в их отрицательной корреляции.
Почему они идеально дополняют друг друга?
Разные циклы: Value покупает то, что рынок ненавидит (дешево), а Momentum — то, что рынок любит (растет). Когда Value «страдает» (длительные периоды стагнации дешевых компаний), Momentum обычно процветает, и наоборот.
Защита от ловушек:
Value страдает от «ловушек стоимости» (акция дешевая, потому что компания умирает). Momentum помогает войти в такую акцию только тогда, когда она начала расти, подтверждая разворот.
Momentum страдает от резких обвалов («momentum crashes»), когда «хайповые» акции резко падают. Value в этом случае выступает фундаментом, так как у дешевых компаний есть предел падения ниже балансовой стоимости.
Как AQR строит такой портфель (2 основных метода):
1. Метод «50/50» (Смешивание портфелей)
Это самый простой способ:
Вы строите отдельный портфель Value (например, топ-30% самых дешевых акций).
Вы строите отдельный портфель
Momentum (топ-30% лидеров роста за последние 12 месяцев).
Объединяете их в пропорции 50 на 50.
Результат: Волатильность итогового портфеля будет ниже, чем у каждого по отдельности, из-за того, что они редко падают одновременно.
2. Метод «Интегрированного скоринга» (Rank-Based)
Этот метод Аснесс считает более эффективным:
Для каждой акции из вашего списка вы присваиваете ранг (от 1 до 100) по фактору Value и ранг по фактору Momentum.
Складываете эти ранги.
Покупаете те акции, у которых сумма рангов самая высокая.
Пример: Акция может быть не самой дешевой и не самой растущей, но если она «достаточно дешевая» и «умеренно растет», она попадет в портфель. Это отсеивает экстремально дешевый мусор и экстремально перегретые пузыри.
Как купить обычному человеку?
AQR предлагает взаимные фонды (Mutual Funds), которые доступны розничным инвесторам через крупных брокеров:
1. AQR Large Cap Multi-Style Fund (QCELX / QCENX): Комбинирует Value, Momentum и Quality для акций крупных компаний США.
AQR Small Cap Multi-Style Fund (QSMLX / QSNNX): Аналогичная стратегия для компаний малой капитализации.
AQR International Multi-Style Fund (QICLX): Работает с акциями развитых рынков за пределами США.
2. ETF от iShares (BlackRock)
Компания iShares активно использует факторный подход. Хотя они не принадлежат AQR, их индексы строятся на принципах, которые Аснесс описывал в своих работах:
iShares MSCI USA Value Factor ETF (VLUE): Чистый фактор стоимости.
iShares MSCI USA Momentum Factor ETF (MTUM): Лидер среди фондов импульса с активами более $24 млрд (на 2026 год).
iShares MSCI USA Multi-factor ETF (LRGF): Интегрированный фонд, который объединяет Value, Momentum и Quality в одном портфеле, реализуя тот самый «интегрированный скоринг».
3. Интегрированные факторные ETF (США)
Invesco S&P 500 Momentum ETF (SPMO): Фонд на базе импульса, который в 2024–2025 годах показывал высокие результаты.
JPMorgan US Momentum Factor ETF (JMOM): Альтернатива от J.P. Morgan с акцентом на импульс.
Alpha Architect Value Momentum Trend ETF (VMOT): Фонд от компании Уэса Грея, который напрямую вдохновлен работами Аснесса и комбинирует Value и Momentum с защитным фильтром тренда.
4. Европейские варианты (UCITS)
Для инвесторов с доступом к европейским биржам (например, через Interactive Brokers) доступны аналоги:
iShares Edge MSCI World Momentum Factor UCITS ETF (IWMO).
iShares Edge MSCI World Value Factor UCITS ETF (IWVL).
Xtrackers MSCI World Momentum ESG UCITS ETF — вариант с учетом устойчивого развития
P.S. давно держим в портфеле US Value Factor ETF- узнайте как купить в бесплатном видео или персональной консультации
