Вышел первый финансовый отчет за 1 квартал 2026 года - компания Северсталь задает ритм для всех российских публичных эмитентов, отчитываясь раньше остальных. К сожалению, но компания продолжает бурить новое дно по финансовым результатам...
📌Что в отчете
— Выручка. Снизилась на 19% г/г до 145 млрд руб. (в четвертом квартале 2025 года выручка была 170 млрд рублей), из-за падения средних цен реализации до 45 тысяч рублей за тонну, радует только то, что цены перестали падать в последние месяцы!
Объем производства стали (-4% до 2724 тыс. тонн) и чугуна (-1% до 2891 тыс тонн.) упали незначительно год к году!
— EBITDA. Снизилась на 54% г/г до 18 млрд руб (в четвертом квартале 2025 года EBITDA была 23 млрд рублей) из-за падения выручки и из-за инфляции производственных издержек (ФОТ, газ, электроэнергия, ж/д тариф).
Рентабельность по EBITDA компании упала до 12%....
— FCF и дивиденды. FCF составил минус 39 млрд рублей, даже урезание Capex до 29 млрд рублей не помогло на фоне снижения EBITDA и раздувания оборотного капитала на 24 млрд рублей. Нет FCF = нет дивидендов (маловероятно, что будут за 2026 год). Компания соблюдает дивидендную политику!
Для удержания FCF в положительной зоне в 2026 году компания уже урезала первоначальную программу Сapex и пытается оптимизировать косты для удержания рентабельности по EBITDA!
— Долг. Из-за отрицательного FCF в 39 млрд рублей у компании NET DEBT / EBITDA вырос до 0,53, хотя последние годы показатель был отрицательным. Неприятно, так как процентные расходы будут сжирать небольшую EBITDA и до прибыли будут доходить совсем копейки - 57 млн рублей в 1 квартале...
📌Мнение о компании🧐
Ждал ужасного отчета, но он вышел еще хуже пессимистичных ожиданий с отсутствием перспектив на 2 квартал 2026 года. На фоне результатов Северстали жду еще более слабые цифры у НЛМК и ММК, так как компании менее эффективные...
Пару месяцев назад были странные персонажи, которые покупали акции Северстали по 1к рублей, но что-то их особо невидно после падения акции к 800 рублям (через пару месяцев можно получить цену и в 600 рублей, если ситуация не улучшится)...
В отношении металлургов продолжаю терпеливо выжидать в ожидании смягчения ДКП (КС ближе к 12%) или хотя бы неплохих месячных цифр по косвенным данным (ж/д перевозки или цены на горячий лист)!
Вывод: ужасный отчет и ожидания на 2026 год были пересмотрены еще вниз (форвардный P/E = 10, отрицательный FCF и нулевые дивиденды). Субъективная позиция - Наблюдать!
