Бюджет России на 2027 год: государство снова собирает больше денег с экономики

Проект федерального бюджета на 2027 год уже внесен правительством, и если смотреть на него не как на набор цифр, а именно с позиции инвестора, картина довольно показательная. Доходы бюджета планируются на уровне около 43,3 трлн рублей, расходы около 48,8 трлн, то есть дефицит составит примерно 5,5 трлн рублей, или 2,2% ВВП. На всю трехлетку закладывается дефицит около 2% ВВП ежегодно. При этом базовая цена нефти для бюджетного правила снижается до $50 за баррель. И вот здесь начинается самое интересное: государству одновременно нужны большие расходы, а нефтегазовые доходы уже не выглядят тем источником, который способен без проблем закрывать растущие потребности бюджета. Поэтому деньги приходится искать внутри экономики, через налоги и сборы.
Самое важное для частного инвестора, на мой взгляд, даже не сам дефицит, а то, как государство собирается его финансировать. Минфин предлагает распространить прогрессивную шкалу НДФЛ 13-22% на дивиденды, проценты по вкладам, доходы от операций с ценными бумагами, продажи имущества и другие виды пассивного дохода. Сейчас для многих из этих доходов действует отдельная шкала 13-15%. Одновременно предлагается ввести НДС 22% для электронной трансграничной торговли и сбор 100 рублей за зарубежные посылки стоимостью до €200. То есть государство фактически расширяет налоговую базу сразу в нескольких направлениях: потребление, капитал, трансграничная торговля. Для инвестора это особенно неприятная история, потому что доходность актива теперь нужно считать не до налогов, а после них. Если компания платит дивиденды, часть дохода может уйти государству. Если человек получает доход от продажи акций, ситуация аналогичная. Если покупатель заказывает товар из-за рубежа, увеличивается конечная стоимость покупки.
Для российского бизнеса это тоже далеко не абстрактная история. X5 и другие ритейлеры будут работать в среде, где у потребителя остается меньше свободных денег. Ozon и другие маркетплейсы получают новые правила для трансграничной торговли. М.Видео оказывается в ситуации, когда техника из-за рубежа становится дороже, но одновременно снижается реальная покупательная способность населения. Банки получают потенциально более высокую налоговую нагрузку на доходы клиентов от вкладов и инвестиций. А компании, которые традиционно рассчитывают на дивидендный спрос со стороны частных инвесторов, должны учитывать, что чистая доходность для акционера может снижаться.
При этом бюджет не выглядит как попытка резко затянуть пояс по всем направлениям. Пенсии в 2027 году предлагается индексировать дважды, на 6,8% с февраля и еще на 3,3% с апреля, а средняя страховая пенсия по старости к концу года должна достигнуть примерно 29,9 тыс. рублей. Среди приоритетов Минфин прямо называет социальные обязательства, оборону и безопасность, поддержку участников СВО и их семей, а также технологическое развитие. Поэтому главная проблема бюджета не в том, что государство просто «режет расходы». Наоборот, оно пытается одновременно поддерживать высокий уровень расходов и закрывать образующийся разрыв дополнительными доходами.
И для рынка это означает довольно простую вещь: в 2027 году инвестору придется еще внимательнее смотреть не только на выручку и прибыль компаний, но и на то, сколько денег государство забирает из экономики. Низкий P/E сам по себе ничего не гарантирует, если одновременно растут налоги, стоимость денег, тарифы и регуляторная нагрузка. Компания может показывать рост прибыли на бумаге, а акционер получать все меньшую реальную доходность после налогов и инфляции. Поэтому бюджет 2027 года это не просто документ про доходы и расходы государства. Это фактически инструкция о том, откуда государство собирается брать деньги на поддержание своих расходов, и значительная часть этих денег в конечном счете будет приходить из карманов бизнеса, потребителей и инвесторов.