Российская экономика вошла в 2026 год под давлением, которое нельзя назвать просто «коррекцией» после хорошего конца года.
Данные фиксируют заметное торможение сразу по всем фронтам — в инвестициях, потреблении и экспорте.
Будет 2 части.
1️⃣
Смотрю на наш рынок — ощущение, что инвесторы собрались на летние каникулы и фиксируют позиции. Такой своеобразный «sell in May and Go Away” только в последний день апреля.
А давайте посмотрим на фундаментальные показатели экономики, может и есть причина такого поведения. 👇
По данным аналитиков ЦМАКП:
экономика явно замедлилась.
Январский спад экономической активности оказался глубже, чем декабрьский «подскок». Аналитики осторожны в формулировках, но признают: с высокой вероятностью первый квартал, а возможно, и первое полугодие 2026 года окажутся «в минусе». По году в целом прогноз сохраняется скромный — рост ВВП в диапазоне +0,5–0,8% при стагнации или лёгком спаде инвестиций.
Сводный опережающий индикатор вероятности рецессии достиг 0,49 при критическом пороге 0,18. Это означает, что рынок труда, доверие бизнеса и динамика платёжного баланса в совокупности сигнализируют:
рецессия возможна уже в горизонте до июля 2026 года. Показательно, что индикатор выхода из рецессии остаётся на уровне 0,05 — то есть если она всё же начнётся, выход из неё может затянуться.
Ключевая ставка и денежно-кредитная политика
17 апреля Банк России снизил ключевую ставку до 14,5% годовых. Реальная процентная ставка (за вычетом инфляции) при этом составляет 8,6% — один из самых высоких показателей среди крупных экономик мира.
Для сравнения: в Бразилии этот показатель около 11%, во всех остальных странах G20 — ниже 2%.
Смягчение политики идёт медленно, и рынок закладывает продолжение снижения ставки как минимум до второй половины 2026 года. Однако важная оговорка от аналитиков ЦМАКП: снижение ставки практически не сопровождается снижением восприятия рисков бизнесом — «так замыкается круг».
«Дорогие» деньги уже нанесли структурный урон инвестиционной активности, и просто опустить ставку недостаточно, чтобы быстро его исправить. Снижение ключа рынок проигнорировал как в акциях, так и в облигациях.
Инфляция:
продолжает снижаться — годовой уровень по состоянию на апрель оценивается в 5,9%. Этому способствуют крепкий рубль, завершение «переноса» повышения НДС в цены и нарастающий кризис спроса на рынках непродовольственных товаров.
Однако снижение инфляции — это во многом не здоровое охлаждение перегретой экономики, а отражение слабого спроса. В промышленности зафиксирована дефляция по большинству секторов, что косвенно указывает на проблемы со сбытом, а не на структурное оздоровление.
PMI обрабатывающей промышленности остаётся в отрицательной зоне (ниже 50) уже беспрецедентно долго — такого не было ни во время пандемии, ни в момент введения санкций в 2022 году.
Инвестиции и рентабельность бизнеса:
Инвестиционная активность находится под сильным давлением. В IV квартале 2025 года инвестиции в основной капитал снизились на 5,3% год к году; по итогам всего 2025 года — минус 2,3%. Предложение инвестиционных товаров в январе 2026 года составило лишь 83% от уровня середины 2024 года.
Рентабельность бизнеса в конце года стабилизировалась после долгого падения, но её текущий уровень по историческим меркам остаётся низким.
Критически важная деталь: расходы на обслуживание долга достигли рекордных 37% от прибыли предприятий. Для ряда отраслей — транспортного машиностроения, лесобумажной и нефтегазовой — рентабельность бизнеса сейчас ниже доходности по ОФЗ. Это означает, что инвестировать в реальные активы экономически невыгоднее, чем просто держать деньги в государственных бумагах.