🍏ИКС5 отчет за 3 квартал 2026

Группа представила отчет вчера и цифры оказались лучше консенсуса:

За квартал:

➖ Выручка: 1 311,0 млрд руб. (+13,0% г/г);

➖ Adj. EBITDA (IAS 17): 87,4 млрд руб. (+17,9% г/г);

➖ Чистая прибыль: 29,3 млрд руб. (+3,8% г/г).

За 9 мес. 2026:

➖ Выручка: 3 791,5 млрд руб. (+11,4% г/г);

➖ Adj. EBITDA (IAS 17): 228,8 млрд руб. (+12,0% г/г);

➖ Чистая прибыль: 63,8 млрд руб. (-16,5% г/г).

📈Рост выручки обеспечен как экстенсивным расширением сети (торговая площадь +5,7% г/г), так и положительной LFL-динамикой по всем показателям, которые начали разворачиваться после снижения прошлых периодов. И это не смотря на то, что 3 квартал традиционно характеризуется умеренными темпами роста.,

❇️В третьем квартале визуально видно как темпы роста выручки начали восстанавливаться (+13%). Ядром группы остается Пятерочка, в которую включили для расчета "Красный Яр" и "Слата". Перекресток растет очень плавно и визуально сокращается на фоне мощного Чижика, который достаточно экстенсивно растет и в 3-м квартале впервые обогнал по выручке Перекресток!

◽️В качестве ключевого показателя компания использует EBITDA до IFRS 16, поскольку он устраняет искажения, ну и нам так проще сравнивать с коллегами по сектору. Рентабельность 6,6% – выше годового прогноза (~6%), так еще и впервые за долгое время выше показателя Ленты, у которой он стабильно выше, но в текущем квартале упал до 6,1%. Сказывается операционный рычаг, снижение товарных потерь и повышение эффективности логистики.

✅ Чистая прибыль выросла на 3,8% г/г, а рентабельность снизилась на 20б.п. до 2.2%. Это вызвано ростом амортизаций и обесценения, а так же ростом долга и его обслуживанием, ну и ставкой налога на прибыль:

➖Чистый долг до IFRS 16: 361 млрд руб.;

➖Чистый долг/EBITDA LTM: 1,20x

➖Финансовые расходы: 13,6 млрд руб. (+20,6%)

🎯Компания подтверждает прогноз ND/EBITDA до IFRS 16 в диапазоне 1,2–1,4x на 2026 год. Пока пространство для дальнейших выплат в рамках политики есть, но нужно помнить, что высокие дивидендные выплаты в прошлом частично финансировались за счет увеличения долга, что мне лично не нравилось и я предпочитал Ленту. При текущей долговой нагрузке дальнейшие выплату будут сильно зависеть от способности компании генерировать устойчивый положительный FCF.

🐤Увеличение заимствований и сокращение денежной подушки не были вызваны исключительно дивидендами. В 3 кв. 2026 г. открыто 377 новых магазинов, из них 186 Чижиков, который и здесь является драйвером экстенсивного роста, но и здесь видно замедление. Рост количества Пятерочек и Перекрестков и вовсе стремится к 0:

➖ Пятёрочка: 26 192 магазина (+4,8% г/г), площадь +4,2% г/г.

➖ Перекрёсток: 1 007 магазинов (+0,9% г/г), площадь +0,3% г/г.

➖ Чижик: 3 782 магазина (+30,0% г/г)

◽️Замедление темпов открытия магазинов — это вынужденная и логичная мера. Учитывая стоимость денег. К тому же эпоха двузначного LFL-роста (10–15%), подпитываемого инфляцией, заканчивается. В таких условиях открывать сотни новых магазинов становится рискованно.

➖Продажи LFL Пятерочка: +7,4% г/г.

➖Продажи LFL Перекресток: +7,4% г/г.

➖Продажи LFL Чижик: +9% г/г.

⚠️На графике можете найти пик инфляции.

🔢 По мультипликаторам торгуется на уровне:

➖EV/EBITDA LTM: 3,96x

➖P/E: 7,8x

➖ND/EBITDA: 1,2

📌ИКС5 выглядит наиболее сбалансированным активом, учитывая рост Ленты через сделки поглощения, которые уже привели к росту долга, снижению маржинальности и падению прибыли. Кто бы мог подумать в начале года? Так еще любимые рынком дивиденды отсутствуют. Про Магнит лучше либо хорошо, либо никак. Компания планирует удерживать рентабельность EBITDA в районе 6,0–6,5% (что подтверждает текущий гайденс). Резкого скачка вверх ждать не стоит из-за инфляции затрат.