Внутренний фармацевтический рынок - это стабильный спрос и рост быстрее инфляции (+14,9% г/г в 1 полугодии 2025) за счет импортозамещения иностранных разработок. В долгосрочной перспективе динамику поддержит старение населения.
При этом, отдельные компании развиваются с опережением. Одна из них - Промомед, показавшая рост выручки на 81,9% г/г. Может ли частный инвестор заработать на этом? Сектор, с одной стороны, перспективный, но с другой - относительно сложный для понимания. Поэтому, давайте разбираться.
🚀 Главными драйверами роста Промомеда стали препараты в области эндокринологии и онкологии. Компания поймала тренд на лечение ожирения и диабета, начав выпускать аналоги модного «Оземпика» и другие препараты: «Тирзетта», «Велгия Эко», «Квинсента».
📈 EBITDA прибавила 91% г/г, благодаря работе над себестоимостью и наполнению корзины продаж более маржинальными лекарствами.
✔️ Появилась чистая прибыль в размере 1,4 млрд руб., но свободный денежный поток остался отрицательным (-2,1 млрд).
🤔 Быстрая оценка Промомеда дает P/E = 16х. Прибыль, при этом, крайне волатильна. Добавим сюда отрицательный FCF и масштабы инвестиций (0,76 млрд руб. пошло на R&D, еще 0,62 млрд на капекс) и приходим к выводу, что оценивать Промомед надо через будущие перспективы. Цифры в моменте не очень показательны и могут сильно плавать в зависимости от инвестиционной фазы.
💼 Фактически, компания загружена портфелем разработок, как минимум, до 2030 года. В 1 полугодии 2025 было зарегистрировано 15 новых препаратов и получено 12 патентов. Если высокие темпы роста будут поддерживаться и дальше, Промомед довольно быстро оправдает текущие мультипликаторы и сможет стать более прибыльным по мере выхода в зрелую фазу.
🤔 Какие есть риски? Первое что приходит в голову - это провалы разработок, замедление роста и переоценка вниз. Такой риск характерен для любых акций роста. Промомед частично защищен от него диверсифицированным пайплайном и слабо эластичным спросом на лекарства.
❗️Более серьезно я бы смотрел на долговой риск. Сейчас соотношение ND/EBITDA = 2x. Чистый долг подрос на 17,2% г/г, а EBITDA - еще сильнее, поэтому относительная нагрузка снизилась.
Часть займов (примерно 8% от общей суммы) Промомед получил по льготной ставке 1% от государства через Фонды развития промышленности. Еще одна часть средств была привлечена на IPO. К чему это я? В случае недостатка доступного кредита (отмены льгот или сохранения высокой ставки ЦБ долгое время) есть риск получить размытие капитала через допэмиссию. Либо придется останавливать разработки, что приведет к реализации предыдущего сценария.
📌 Промомед - редкий представитель фармсектора на Мосбирже, что добавляет интереса к бумаге. Пока компании удается показывать выдающиеся результаты, обгоняющие все прогнозы, надеюсь, что так будет и дальше. Но и риски здесь недооценивать не стоит, поэтому, если и покупать, то выделять разумную долю в портфеле. Особенно сейчас, когда перспективы затяжного кризиса в экономике стали реальнее.
❤️ Ваши лайки - лучшая мотивация для автора делать обзоры новых отчетов и эмитентов!
