За I квартал 2026 года — уже 11 техдефолтов, четыре из которых перешли в полноценные. Это половина от всех случаев за весь 2025 год.
Впереди предстоит испытание:
только в этом году бизнес должен вернуть (https://frankmedia.ru/277993) инвесторам от 5 до 6,6 трлн рублей.
На прошлой неделе делала подборку для клиента. Корпоративные бумаги с рейтингом не ниже А дают сейчас
16–17%.
Всё, что ниже BBB: доходность 22–25% — и именно эти выпуски я обхожу стороной.
22% — это не щедрость рынка. Это цена риска, который рынок уже посчитал за вас. И сейчас с двузначным ключом вероятность реализоваться риску оцениваю намного выше, чем «а может пронесет».
Вот пять вещей, которые проверяю, прежде чем принять решение а облигациях:
Выручало много раз за всю практику отбора выпусков.
1️⃣ Долговая нагрузка
Смотрю, насколько долг компании соразмерен её способности зарабатывать. Грубо — за сколько лет она расплатится, если всю операционную прибыль направить на погашение. Комфортный ответ — три года и меньше. Если больше — значит, долг уже живёт отдельной жизнью от бизнеса и требует постоянного рефинансирования.
Технически это показатель Чистый долг / EBITDA.
⛔️ Красный флаг: выше 3–3,5х.
2️⃣ Способность обслуживать проценты
Компания может быть прибыльной на бумаге, но если значительная часть этой прибыли уходит на проценты по долгу — запас прочности минимален. Меня интересует: операционная прибыль превышает процентные платежи хотя бы в 4 раза? Если нет — при малейшем ухудшении выручки компании не хватит денег на купон.
Технически это ICR — коэффициент покрытия процентов.
⛔️ Красный флаг: прибыль покрывает проценты менее чем в 2,5 раза.
3️⃣ Структура долга: когда и сколько нужно отдать
Не весь долг одинаково опасен. Долгосрочный кредит — это одно, краткосрочный, который нужно погасить или перекредитовать в ближайший год — совсем другое. 2026 год один из рекордных годов, когда нужно вернуть долги.
Если больше трети-половины всего долга краткосрочное, компания системно зависит от того, даст ли банк новый кредит. Именно этот механизм стоит за большинством дефолтов 2025–2026 годов: рефинансировать не дали — и всё посыпалось.
⛔️ Красный флаг: краткосрочный долг составляет больше 40–50% от общего.
4️⃣ Живые деньги на счетах
Прибыль — это бухгалтерская категория. Деньги на расчётном счёте — реальность. Если их нет, компания живёт от платежа к платежу и любой кассовый разрыв становится чрезвычайной ситуацией. Смотрю строку «Денежные средства» в балансе и сравниваю с краткосрочными обязательствами. Норма — от 20%. Если ближе к нулю — компания работает без подушки.
⛔️ Красный флаг: денежные средства покрывают менее 5% краткосрочных обязательств.
5️⃣ Откуда берутся деньги на выплаты
Самый неочевидный, но один из важнейших сигналов. Компания должна платить купоны из того, что зарабатывает — из операционного денежного потока. Если вместо этого она раз за разом берёт новый кредит, чтобы погасить старый и заодно выплатить купон или дивиденды — это пирамидальная схема финансирования.
Бизнес не генерирует деньги, он их перекладывает. Пока рынок кредитования открыт — держится. Закрылся — падает.
⛔️ Красный флаг: дивиденды и купонные выплаты систематически финансируются за счёт новых займов, а не из операционного потока.
Теперь даже важно количество и формат займов: 10 выпусков классических облигаций и 5 займов в ЦФА формате — по моему мнению, повод не занимать денег. Закредитованный заемщик.
Все пять сигналов читались в отчётности Евротранса - эмитента, которого я разбирала для клиента и публично, — задолго до того, как он начал задерживать выплаты.
Рейтинг — полезный ориентир, но он запаздывает. По наблюдениям аналитиков, агентства нередко опускают эмитента с уровня А до преддефолтного уже после первого техдефолта — то есть тогда, когда продавать поздно. Отчётность показывает тоже с опозданием, но все-таки раньше.
Вы смотрите на финансовые показатели эмитента перед покупкой — или ориентируетесь на рейтинг и купон?
