Мы тут много разбирали компании: считали P/E, ROE, смотрели на дивиденды. Но есть один показатель, который я проверяю в первую очередь. Если он в красной зоне — компанию не покупаю, даже если всё остальное выглядит идеально. Этот показатель — долговая нагрузка. И сегодня я покажу на реальных примерах, как долг убивает прибыль и дивиденды, и как считать «безопасный» уровень. Что такое долговая нагрузка и как её считать Главный ориентир Баффета — Net Debt / EBITDA . Это показатель, сколько лет компании потребуется, чтобы расплатиться с долгами за счёт своей прибыли. Формула: Net Debt / EBITDA = (Краткосрочный долг + Долгосрочный долг − Денежные средства) / EBITDA Интерпретация : · < 1,5x — безопасный уровень. Компания имеет низкую долговую нагрузку. · 1,5x – 3x — умеренная нагрузка. Нормально для капиталоёмких отраслей. · > 3x — высокий риск. При проблемах с бизнесом возможны сложности с обслуживанием долга. Почему это важно именно сейчас? Ключевая ставка 14,5%. Когда долг большой, проценты по нему съедают прибыль, а дивиденды превращаются в «дырку от бублика» . 🚩 Красный флаг №1: Сегежа — долг 555x EBITDA У Сегежи долговая нагрузка достигла катастрофических значений . Net Debt / EBITDA 555x EBITDA 4,6 млрд ₽ Погашение долга в 2026 23 млрд ₽ Что значит 555x? При текущей прибыли компании потребуется 555 лет, чтобы расплатиться с долгами . EBITDA в 6 раз меньше, чем только предстоящие в этом году выплаты по долгу . Аналитики БКС прямо говорят: «Без улучшения финансовой ситуации компания опять столкнется с необходимостью перекредитовываться или реструктурировать долг» . Вывод: Даже не смотрю в сторону. Дивидендов нет, и когда они появятся — неизвестно. 🚩 Красный флаг №2: МТС — дивиденды в долг МТС — любимая дивидендная история многих. Компания платит 35 ₽ на акцию, доходность ~15%. Но есть нюанс . Чистый долг 458 млрд ₽ Net Debt / OIBDA 1,6x FCF (свободный денежный поток) Отрицательный Компания формально держит долг в рамках ковенантов (1,6x — нормально) . Но свободный денежный поток отрицательный — то есть своих денег на дивиденды не хватает . Как платит? Занимает. Две трети долга — с плавающей ставкой, и при её снижении нагрузка падает . Но пока ставка высокая, компания работает «на процентов». Вывод: МТС — это ставка на снижение ставки. Без него дивиденды — из заёмных средств. 🚩 Красный флаг №3: АФК Система — холдинг-должник Система — классический пример того, как один убыточный актив (Сегежа) тянет на дно всю группу . Чистый убыток 2025 82 млрд ₽ Причина Процентные расходы Около трети выручки Уходит на обслуживание долга Всё, что зарабатывают «дочки» (МТС, Медси, Биннофарм), уходит на выплату процентов . Инвесторы надеются на IPO «дочек» — Медси, Биннофарма, Cosmos — которые должны снизить долг . Но когда это произойдёт — неясно. Вывод: АФК Система — даже не акция, а «ставка на снижение ставки и удачное IPO». Идея хорошая, цена низкая, но риск зашкаливает. Покупать её как дивидендную историю нельзя. Как я проверяю компанию перед покупкой Мой чек-лист по долгу: Показатель Зелёная зона Красная зона Net Debt / EBITDA < 2x 3x Interest Coverage Ratio (ICR) 3x < 1,5x Свободный денежный поток (FCF) Положительный Отрицательный Тренд долга Снижается Растёт Как это выглядит у разных компаний: Сбер Низкий ✅ 13% ✅ Проходит Транснефть Чистые деньги ✅ 13% ✅ Проходит Полюс ~1,5x ✅ 7-8% ✅ Проходит МТС 1,6x ❌ 15% ⚠️ Осторожно АФК Система Высокий ❌ 0 ₽ ❌ Пропустить Сегежа 555x ❌ 0 ₽ ❌ Избегать 💎 Главный вывод Когда ставка высокая, долг решает всё. Даже самый прибыльный бизнес может оказаться в убытке, если он перекредитован . А дивиденды, которые платят из заёмных средств, не имеют права называться дивидендами. Поэтому моё правило простое: Net Debt / EBITDA > 3x — не покупаю. А если FCF отрицательный и долг растёт — даже не смотрю в сторону. Сегежа, МТС (пока ставка высокая), АФК Система — это не для «баффетовского ядра». Для этого есть Сбер, Транснефть и Полюс. У них долг в порядке, FCF положительный, и дивиденды платятся из реальных денег, а не из новых кредитов.
0 / 2000
Ваш комментарий