Когда смотришь на большинство эмитентов в сегменте BBB, там стандартный набор: долг растёт, маржа падает, рефинансирование идёт по кругу. Ред Софт устроен иначе. Разбираю почему.
Параметры выпуска 002Р-06:
Купон: 18-20%, фикс, ежемесячный (думаю укатают до 18%)
Срок: 2 года 7 месяцев (930 дней)
Рейтинг: BBB+ от АКРА, повышен апрель 2026
Объём: 5 млрд руб.
Амортизация: 45% на 20 купоне, 55% на 31 купоне
Оферта: нет
Размещение: 10 июня
Завершение сбора заявок: 4 июня 16:50
Финансы группы за 2025 год по МСФО (первая консолидированная отчётность в истории компании):
🟢 Выручка: 4,6 млрд руб. (+21,8% г/г)
🟢 EBITDA: 1,39 млрд руб. (+32% г/г)
🟢 Операционная прибыль: 1,18 млрд руб. (+34,8% г/г)
🟢 Чистая прибыль: 1,45 млрд руб. (+73,4% г/г)
🟢 Денежные средства: 1,128 млрд руб. (+63% г/г)
🟢 Краткосрочные займы: 252,7 млн руб.
🟢 Долгосрочные займы: отсутствуют
🟢 Чистый долг: -875 млн руб. (в 2024 году было -441 млн)
Последняя цифра заслуживает отдельного внимания. Отрицательный чистый долг означает что денег на счетах больше чем всех займов вместе взятых. Компания фактически кредитор сама себе. Для эмитента облигаций это почти идеальная картина.
Почему бизнес растёт и будет расти дальше.
Продуктовый стек полностью отечественный: РЕД ОС (операционная система для серверов и рабочих станций), РЕД Виртуализация (платформа виртуализации серверов и рабочих станций), РЕД База Данных (промышленная СУБД с открытым кодом), РЕД АДМ (централизованное управление ИТ-инфраструктурой), РЕД Платформа (разработка информационных систем). Всё это прямая замена Microsoft, Oracle, VMware. Уход западных вендоров создал спрос который рынок закрывает годами. 30% компании принадлежит структуре Ростеха — стабильный канал сбыта в госсекторе.
Один нюанс который стоит понимать.
В 2025 году компания провела реструктуризацию: часть бизнеса выделена в дочерние структуры. По РСБУ (только эмитент) выручка 4,17 млрд руб., по МСФО (вся группа) 4,6 млрд руб. Для держателя облигаций принципиально важно что финансовый долг и денежный поток сосредоточены именно в ООО "Ред Софт" как в эмитенте.
YTM при купоне 18% с учётом амортизации около 21%. При ставке ЦБ 14,5% и рейтинге BBB+ это честная премия за кредитный риск.
Участвую: да. Не более 5% портфеля, не ниже 18% купона. Единственное что беспокоит: не качество эмитента, а аллокация. Заявок будет очень много, получить желаемый объём будет сложно. Подавайте заявку сегодня, завтра в 16:50 книга закрывается.
Вы участвуете в этом размещении?
И какой купон считаете минимально приемлемым для BBB+ в текущих условиях?
Подписывайтесь -разбираю первичные размещения каждый день!
$REDSBO002P06 $RU000A108VM8 $RU000A106CR1
