RoxanaGoldman
Роксана Гольдман
На платформе с 03.04.26
Независимый исследователь. Автор методологии ,, Архитектора личности ,, Разбираю рынок, капитал, риск, кризисы - через призму решений под давлением.
В 2026 году рынок разделится не по оборотам, а по типу мышления.
Одни продолжат управлять реальностью через привычки. Они будут надеяться на ,,гибкость,, схем, на то, что ,,бухгалтер что-нибудь придумает,, и на магическое ,,нас не коснётся,,
Для них НДС станет приговором, а АИС ,,Налог-3,, - непреодолимой силой.
Они назовут это ,,кризисом,, хотя на самом деле это просто финал их математической слепоты.
Другие уже сейчас принимают неприятное: старая модель больше не держит новую себестоимость.
Они не ищут мотивацию, они делают холодный аудит.
Пока первые спорят с реальностью, вторые пересчитывают маржу, пересобирают договоры и чистят ФОТ от лишних иллюзий.
НДС для УСН - это не налог. Это фильтр.
То, что первые называют ,,удачей,, вторые называют расчётом.
То, что раньше было ,,гибкой структурой,, в данных, теперь выглядит как доказательная база.
Оптимизм в 2026-м - это форма финансового самоубийства.
Выживут не самые уверенные.
Выживут те, кто выбрал считать, а не надеяться.
Либо вы считаете сами, либо система считает вас.
Деньги могут сгореть.
Репутация - треснуть.
Связи - исчезнуть за одну ночь.
Статус - оказаться декорацией, которую сняли вместе с освещением.
Но правда остаётся.
Не та удобная, которую красиво упаковывают для публики.
И не та, которую произносят с безопасной дистанции, когда уже понятно, кто победил.
А та, за которую в моменте приходится платить.
Потерей иллюзий.
Потерей людей.
Потерей доступа к тёплой лжи, где всем было комфортно делать вид, что все ещё держится.
Кризис всегда обнуляет фальшивые активы.
И срывает маски, показывая, кто стоил дорого только в спокойное время.
Кто держался на чужом страхе.
Кто продавал уверенность, не имея внутреннего стержня.
Кто говорил о ценностях, пока за них не надо было платить.
Поэтому правда для многих невыносима.
Она не успокаивает.
Она не гладит.
И не обещает быстрый выход.
Она ставит зеркало там, где раньше стояла красивая ширма.
Да, кризис способен обнулить многое.
Но если человек сохраняет способность видеть правду и не торговать ею ради временного комфорта - он ещё не проиграл.
Так как всё остальное возможно восстановить.
Правду - нет.
Один раз продавши её потом уже всю жизнь расплачиваешься мелкой монетой самооправданий.
Выход ОАЭ из OPEC+ стоит рассматривать не только через призму нефтяного рынка.
Это пример более широкой логики: сильный субъект выходит из системы в момент, когда понимает - коллективная дисциплина перестала защищать его интересы и начала ограничивать его будущую позицию.
У любого союза есть жизненный цикл:
Сначала он даёт устойчивость.
Потом - правила.
Потом - предсказуемость.
И наконец - инерцию.
Последняя почти всегда выглядит прилично, её принято называть верностью, дисциплиной, ответственностью перед партнёрами или уважением к старому привычно порядку.
Но в управлении капиталом важен не внешний этикет.И не сентиментальность. Первична цена пребывания внутри конструкции, которая перестала соответствовать масштабу ваших реальных задач.
В бизнесе и инвестициях это происходит постоянно:
Актив продолжают держать не из-за перспектив, а по причине психологической неготовности признать фактическое изменение сценария.
Партнёрство сохраняют не ради эффективности, а из страха перед кажущимся слишком болезненным демонтажем.
Старую модель защищают не потому, что она работает, а из - за её неразрывной связи с прежней, но уже изжившей себя, идентичностью собственника.
Так лояльность превращается в скрытую форму убытка.
Это происходит не сразу и не драматично. Здесь нет громкого краха - есть лишь постепенная, но необратимая потеря свободы манёвра.
Иногда самое сильное стратегическое решение - это не новый вход, а своевременный выход из системы, которая слишком долго считалась опорой.
В кризис рынок становится хищным. Он забирает активы у тех, кто вчера называл себя долгосрочным инвестором, а сегодня продаёт, потому что больше не может держать. Не всегда ломается актив. Иногда ломается его владелец. И вот здесь появляется окно. Не для оптимистов. Не для героев. Не для тех, кто покупает всё красное. А для тех, у кого есть запас. • Деньги. • Время. • Холодная голова. И отсутствие необходимости унижаться перед ценой.
Роксана Николаевна Гольдман
Стратегический консалтинг
#стратегическийконсалтинг #психологиялидерства #рискменеджмент #антихрупкость #bazar_pro
Акция кричит громко и заметно когда с ней что-то не так. Цена падает. Новости летят. Инвесторы спорят. Рынок сразу показывает: здесь началось напряжение. Облигация же зачастую молчит до последнего. Купон приходит. Рейтинг ещё не пугает. Отчётность ещё можно объяснить. Речи менеджмента звучат уверенно. Именно поэтому частный инвестор порой замечает риск, когда уже слишком поздно... Когда купон не пришёл, цена просела, а выйти из бумаги возможно только с огромной потерей. Дефолт редко начинается в день новости - это уже финальная табличка на двери. Но до него всегда были признаки: - Долг становился тяжелее. - Операционный поток слабел. - Компания всё чаще зависела от новых займов. А менеджмент продолжал говорить так, будто уверенный тон способен заменить деньги. В I квартале 2026 года слабые места рынка уже начали выходить наружу: 3 дефолта по облигациям на 1,5 млрд рублей; 5 технических дефолтов по облигациям; 4 дефолта по ЦФА на 1,8 млрд рублей. Ставку снизили до 14,5%, но деньги не стали лёгкими для всех. Для слабых эмитентов это тест: старые долги надо гасить, новые стоят дорого, а рефинансирование становится вопросом физического выживания. Начиная анализ, я бы обязательно смотрела на следующие показатели: ▪️ Деньги. Купоны платятся из живого операционного потока или из новых займов? Если второе - это не устойчивость, а прямая зависимость от следующего кредитора. ▪️ Долг. Новые деньги идут в развитие или на перекладывание старых обязательств? Развитие создаёт поток, перекладывание - лишь покупает время. ▪️ Выход. Смогу ли я выйти из бумаги в стрессовой ситуации? Ликвидность важна не тогда, когда всё спокойно, а когда всем одновременно нужен выход. И главный вопрос, который я бы задала:
Что должно сломаться, чтобы эта облигация перестала быть нормальной?
Если ответ найти слишком легко (высокая ставка, сжатая маржа, близкие погашения) - это уже сигнал. Фраза "ну рейтинг же нормальный" снижает, увы, не риск, а только лишь тревогу инвестора на момент покупки. Дефолт начинается не с невыплаты купона, а в момент, когда инвестор перестаёт задавать неудобные вопросы. А вы проверяете облигацию как систему - или просто смотрите, пока она выглядит спокойно?
Когда компания предлагает инвестору 22–26% годовых, первый вопрос не "сколько я заработаю?".
А: почему ей пришлось покупать мои деньги так дорого?
Высокий купон вовсе не щедрость, на поверхности очевидно, что цена риска.
Но когда я вижу красивую доходность, не понимая за что именно мне платят такую премию, я считаю это не возможностью, а слепой зоной. А они на рынке точно стоят дороже, чем изначально кажется. Перед покупкой такой бумаги я бы задала пять следующих вопросов: 1. Зачем эмитенту деньги именно сейчас? Развитие, перекредитование, закрытие кассового разрыва, или латание дыр, которые уже нельзя закрыть обычным способом? 2. Как устроен долг? Смотрю не только Debt/EBITDA. Важна структура погашений. Нет ли крупного платежа в ближайшие полгода-год, когда рефинансирование будет дорогим или почти недоступным? Зачастую высокий купон появляется не из-за того, что компания щедрая, а благодаря тому что календарь выплат уже прижал её к стене. 3. Есть ли устойчивый денежный поток? Купоны платятся не из презентации. Не из красивой стратегии. Не из обещаний менеджмента. А из реальных живых денег. И если операционный поток слабый, инвестор покупает не доходность, а надежду, что компания как-нибудь дотянет. 4. Что будет, если условия ухудшатся? Ставка, спрос, маржа, доступ к рефинансированию - здесь важен не оптимистичный сценарий, а запас прочности. Компания выдержит давление? Или вся конструкция держится на предположении, что рынок останется мягким? 5. Смогу ли я выйти из бумаги? Доходность на экране ничего не значит, если в плохой момент покупателей почти нет. Ликвидность - не техническая мелочь, а свобода выйти, когда ситуация меняется. Вот здесь и начинается нормальная инвестиционная логика. Не "сколько мне обещают?". А: почему мне это обещают? Моя позиция очевидна: чем выше купон, тем меньше восторга и тем больше холодной проверки. Главный вопрос не в том, покупать, или нет
А в том: вы покупаете понятную облигацию - или кредитуете чужую нехватку денег под красивый процент.
