$RUAL Компания отчиталась за первые 3 месяца 2025 года по РСБУ. Выручка год к году выросла в 57,5 раз (до 155 млрд руб), а чистая прибыль и вовсе в 74 раза (до 189 млрд). Но от отчёта больше вопросов, чем реального позитива 👇
📋 Особенности РСБУ
Во многом недосказанность именно из-за формата отчёта. Указано, что 100% суммы выручки приходится на «поступления от участия в других организациях» (как и год назад). Сейчас скорее всего, такой скачок связан с разовыми сделками — продажей активов, переоценкой долей в дочерних структурах или внутренними перемещениями средств внутри холдинга
РСБУ даёт признавать выручку по кассовому методу, переоценивать активы без чётких обоснований и не раскрывать сделки между связанными сторонами. Что как раз могло сыграть на руку компании. Например нераспределённая прибыль в 577 млрд рублей (+48% за квартал) выглядит странно на фоне отрицательного денежного потока от финансовых операций (-71,9 млрд рублей) и гигантских платежей по долгам (114 млрд рублей) 💸
🤔 Остальные странности
Динамика активов усиливает подозрения. За три месяца долгосрочные финансовые вложения сократились на 25% (с 1,2 трлн до 899 млрд рублей), а дебиторская задолженность взлетела с 40,9 млрд до 517,9 млрд рублей за 3 месяца (это 1273% роста). Возможно, что искусственное перекачивание средств между статьями баланса. Например, продажа долей могла временно увеличить выручку, а рост дебиторки — маскировать реальные проблемы с ликвидностью. При этом денежные средства компании, несмотря на двукратный рост, остаются мизерными (3,5 млрд рублей) на фоне миллиардных обязательств
После отчётной даты, в апреле 2025 года, РУСАЛ разместил облигации на 54 млрд рублей и выдал займы дочерним обществам на 36,5 млрд рублей. Ещё один возможный сигнал о попытках закрыть кассовые разрывы или рефинансировать старые долги. Вместе с сокращением финансовых вложений это наводит на мысль, что компания латает дыры в бюджете
Яркий пример, почему не стоит тут же бросаться и покупать/продавать бумаги, увидев лишь заголовки о кратном росте прибыли. Без отчётности по МСФО понять реальное положение дел в компании практически невозможно. Да, РУСАЛ немного наращивает прибыль и по МСФО, благодаря эффекту низкой базы прошлых лет, но ничего сверхъестественного в бизнесе компании не случилось, он всё ещё под давлением 🤝
