Разбор банков на 2026: 2 часть
Перед прочтением этой части важно ознакомиться с первой и ликбезом, который я описал для анализа каждого из банков. Так, прочтение серии постов будет осознанней.
Напомню, есть 3 категории идей в секторе при текущих условиях:
1. Топ идеи (например, сбер, который разбирал в прошлом посте)
2. Венчурные, где риск больше вместе с прибылью (например, втб и все риски с апсайтом - также в прошлом посте)
3. Хорошие идеи, требующие более дешевой оценки (например, домРФ, который я покупал под IPO, но продал при текущей оценке к сберу)
Разбираемся дальше:
1)Т-банк
Отнесу его к 1 типу, но с нюансами. Во-первых - это скорее финтех, поэтому оценка тут чуть дороже банковской: компания стоит 4 прибыли 2026г и 1,2 капитала как банк. На свой капитал они таргетируют и делают 30% ROE (т.е на капитал зарабатывают 25%, что меньше чем тот же сбер).
Но это растущий бизнес, отсюда и дороже оценка (поэтому имеет смысл смотреть на P/E, который сейчас дешевый). Во-вторых, бизнес менее страдает от высокой ставки из-за дешевого привлечения денег (в отличие от того же совка или втб, за счет молодой аудитории, маркетинга и экосистемности)
Проблема, которую вижу: банку трудно расти в клиентах (каждый второй уже пользуется), поэтому нужно растить чек на каждого, а в кризис и высокие ставки делать это труднее.
Несмотря на проблемы, банк делает 30% ROE, быстро растет, скоро покажет отчет и покажет гайденс, я жду скорее приятных сюрпризов. Ближе к 4500 в среднесроке жду, покупаю ближе к 3000-3100.
2)Совкомбанк
Отношу к 2 типу.
Ставка снизилась уже на 5% с хая, а разжатия маржи не произошло (то, о чем менеджмент говорил 0,5-1 год назад).
Основной риск - рост резервов под обеспечение кредитов (высокий cost of risk). Поэтому банк также не показывает чудес на банковской деятельности и по факту зависит от двух факторов:
А)Рост их портфеля: ОФЗ и валюта (снижение ставки - главный драйвер)
Б)Не органическая прибыль или «темки». Топ-менеджмент банка = его владельцы и они заинтересованы в росте капитализации. Совершая M&A и зарабатывая на one-off эффекте они показали прибыль в 2023-2024г больше, чем от основной банковской деятельности. Поэтому покупка совка = вера в их менеджмент.
Прогнозируют рост с каждым кварталом и при текущей недорогой оценке - это хорошая история, чтобы рискнуть. В худшем случае вижу «не заработать ничего», а в лучшем - рост вплоть до Х1,5-2. Готов докупать у 12.
3)Банк СПБ
Отношу к 3 типу. Банк проигрывает от снижения ставки из-за дешевых пассивов.
Теперь, когда растут риски - их рост резервов перекрывает огромное количество прибыли и дивидендов, из-за этого акцию продают.
Для понимания: прогнозируют прибыль в 2026г в 35 млрд, в 2025г заработали 40, а в 2024г 51 мдрд.
При таких вводных банк стоит 5 прибылей (напомню, т и сбер стоят 4!).
Как вы понимаете, нужен дисконт, причем к сберу, поэтому цена акций, где это интересно брать - 250 руб и ниже.
4)МТС-банк
Отношу к 2 типу. Фактически, сравнения с втб уместны с точки зрения риска несмотря на то, что банк также стал более прозрачным (за что большой респект).
Из хорошего: хорошо закупились ОФЗ по лоям и выигрывают от снижения ставки. Банк круто зарабатывает на POS-продажах (пришел в салон МТС, купил айфон и кредитнулся через их банк): при снижении ставки потреб. активность будет только расти.
Банк стоит всего 0,4 капитала (!) р при росте ROE тут может выйти очень крутая прибыль на капитал.
Я покупал акцию летом по 1100 и писал, что эта цена супер-интересна. Готов покупать ниже 1250.Базовый таргет на год ставлю у 1650.
Итоги:
Топ идеями для меня остаются: Сбер ниже 300, втб у 70, Т ближе к 3100 и совком ближе к 12. Их оценки либо дают хороший апсайт при понятных рисках, либо безопастность.
Чтобы понимать, что ветка постов по стратегии на 2026г и разбором секторов вам интересна жду ваших подписок и реакций.
В комментариях указывайте интересующие вас сектора, компании, вопросы и обратную связь.
Спасибо!