Пока многие радуются крепкому рублю, я бы обратил внимание на другой процесс. Минфин впервые за год вернулся к покупкам валюты и золота. С 8 мая по 4 июня на эти цели направят более 110 млрд рублей.
Рынок воспринял это спокойно, но именно такие решения часто становятся первым сигналом перед разворотом валютного тренда.
Я считаю текущий курс рубля близким к справедливому, однако уже летом ожидаю ослабление до 81 рубля за доллар, а к концу года — около 86 рублей. И если этот сценарий реализуется, валютные облигации могут дать инвесторам сразу два источника дохода: купон и переоценку валюты. Только за счет курса потенциал роста я оцениваю почти в 14%.
На этом фоне особенно интересно выглядят длинные валютные облигации надежных эмитентов. В лидерах у меня сейчас бумаги СИБУРа, НОВАТЭКа и Газпрома.
Особенно мне нравится история с НОВАТЭКом. Компания сохраняет сильнейший баланс, у нее фактически отрицательный чистый долг и высокая устойчивость бизнеса даже в сложной внешней среде. Доходность около 7% в долларах сейчас выглядит весьма конкурентно.
Интересно смотрится и выпуск СИБУРа с погашением в 2030 году. Компания остается одним из ключевых игроков нефтехимии, а долларовый купон выше 6,5% при рейтинге AAA — довольно редкое сочетание для российского рынка.
Отдельно рынок продолжает присматриваться к валютным бумагам Газпрома. Несмотря на рост долговой нагрузки, компания остается системообразующей, а доходность около 7,4% годовых в долларах выглядит привлекательно для инвесторов, которые готовы брать умеренный риск.
Но здесь важно понимать главное. Валютные облигации — это уже не просто ставка на высокий купон. Это ставка на изменение всей валютной конструкции рынка. Если нефть начнет дешеветь, а геополитическая напряженность снизится, рубль может постепенно перейти к более слабым уровням. И именно тогда инвесторы снова вспомнят про валютную защиту капитала.
На мой взгляд, сейчас начинается очень интересный этап рынка. Вклады уже не дают той доходности, что раньше. Акции остаются волатильными. А валютные облигации постепенно возвращаются в игру как компромисс между доходностью и защитой капитала.
И многие это поймут только тогда, когда доллар снова окажется значительно выше текущих значений.