📊 Работа над ошибками: Транснефть
После публикации инвестиционной идеи про Транснефть мне справедливо указали на фактологическую неточность в разборе. Признаю ошибку и публикую обновлённую версию — с корректными датами и уточнённой логикой.
Что было не так: В исходной версии я указал, что «завершение сплита ожидается в Q3 2026». Фактически сплит 1:100 уже завершился 19–20 февраля 2024 года. Дата была ошибочной, и я благодарен внимательным читателям, которые это заметили. 🙏
Но важно другое: сама инвестиционная идея не опирается только на дату сплита. Её суть — в том, КАК компания использует уже состоявшееся событие и какие драйверы работают сейчас. Разберу это подробнее.
Почему идея всё равно работает
Сплит — это не «будущий катализатор», как я писал. Он уже случился. Бумага раздробилась 1 к 100, торгуется по нормальным ценам, розница в неё зашла. То есть главное событие уже произошло — и рынок ещё не до конца его пережевал.
Что это меняет в логике разбора:
1. Тарифы — главный драйвер остался. Индексация выше инфляции с 2026 года никуда не делась. Выручка от прокачки растёт, и это не зависит от цены барреля. Тут всё по делу.
2. Ликвидность и переоценка. После сплита прошло 2,5 года. За это время обороты выросли кратно, база акционеров расширилась. Но мультипликаторы всё ещё отстают от сопоставимых компаний — переоценка идёт, просто медленно. Окно возможностей не закрыто.
3. Дивиденды. 50% от чистой прибыли по МСФО на префы. С учётом новых тарифов и роста EBITDA ожидаю 180–200 руб. на акцию за 2026 год. Это 6,5–7,5% доходности к текущим котировкам.
4. Защитный актив. ND/EBITDA ниже 1,5x, экспортная выручка в валюте, монополия на трубу. В условиях, когда нефть скачет, а санкции висят — это подушка.
Катализаторы теперь другие
Раз сплит уже был, смотрим на горизонт 6–12 месяцев:
Отчётность за 1 полугодие 2026 (должна быть сильная из-за тарифов)
Риски не изменились
Регуляторный (государство может подрезать тарифы ради инфляции), объёмы прокачки (ОПЕК+ и замедление мировой экономики), геополитика. Никуда это не делось.
Целевая цена на 12 месяцев — 2800–3000 руб., апсайд 20–25%. Идея не развалилась от того, что я ошибся с датой на 2,5 года. Развалилась бы, если бы сплит был единственным тезисом — а он им не был.
Урок на будущее: фактчекинг дат — отдельно, логика — отдельно. В этот раз смешал, за что и получил по шапке.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией