Друзья, многие меня спрашивают, что будет с акциями Газпрома теперь?
Я скажу так, когда читаешь новости о новых соглашениях Газпрома с Китаем, возникает ощущение, будто компания снова пытается построить мост туда, где недавно обрушилась целая дорога. Европа — прошлое, двери закрыты, и теперь ставка сделана на Восток. Подписанный меморандум с CNPC открывает путь к грандиозным проектам: Сила Сибири — 2 и Союз Восток, который протянется через Монголию. Звучит масштабно: 50 млрд кубов газа в год на протяжении 30 лет.
Алексей Миллер называет это «самым капиталоемким проектом в газовой отрасли». Но мы то с вами — народ осторожный. Стоит появиться словам «триллион рублей инвестиций» — и в голове сразу всплывают не трубы, а недополученные дивиденды. Не зря акции Газпрома сначала подскочили на новости, а потом тут же скатились вниз. Рынок любит цифры, а не пафосные заявления.
Факты таковы: европейский рынок потерян. Три года назад компания гнала в Европу 400+ млн кубов газа в сутки, сейчас — десятая часть. В 2023 году — убыток впервые за 20 лет, почти $7 млрд. В 2024-м Газпром вернулся к прибыли, но акционеры остались ни с чем — дивидендов не было. И это компания, которая ещё недавно считалась одним из самых щедрых плательщиков. Да и в целом народным достоянием...
Китай выглядит спасательным кругом, но он не золотой. Там цена за газ ниже европейской, и Пекин, как единственный крупный покупатель, будет выкручивать руки до упора. Европа покупала дорого, Китай — дёшево. Вот и вся арифметика. Получается, что даже при росте поставок Газпром вряд ли вернётся к прежней маржинальности. Это не замена, это — тяжелый компромисс.
Для инвесторов главный вопрос простой: а что будет с акциями? Сейчас Газпром — это ставка не на дивиденды, а скорее на большую политику. Если конфликт с Украиной затянется, ждать прежних поставок и прибыли бессмысленно. Если вдруг наступит перемирие и часть экспортных каналов откроется — ситуация может резко измениться. Но пока операционная прибыль газового ядра компании колеблется около нуля, а новые проекты — это миллиарды расходов без прозрачной окупаемости. Да и хочется еще понимать, кто в полной мере эти расходы понесет. Вряд ли они будут поделены между странами.
По сути, акции Газпрома сегодня похожи на билет в долгую лотерею. Да, компания строит будущее, да, она всё ещё гигант, но её финансы под давлением. И пока на горизонте только трубы, трубы и ещё раз трубы. А дивиденды? Они где-то там, в параллельной реальности вместе с прибылью.