Последние несколько месяцев российский рынок живет в режиме постоянного снижения. Индекс Мосбиржи обновляет локальные минимумы, инвесторы ждут более быстрого снижения ключевой ставки, а позитивных новостей становится все меньше. На этом фоне многие говорят, что главным драйвером ближайших недель станет дивидендный сезон. Но, как мне кажется, большинство смотрит совершенно не туда.
Все привыкли воспринимать дивиденды как безусловный позитив. Компания выплатила деньги, инвесторы получили доход, значит рынок должен расти. На практике все гораздо сложнее. Сам по себе факт выплаты дивидендов ничего не означает. Гораздо важнее понять, что происходит с этими деньгами дальше.
В ближайшие недели крупнейшие компании российского рынка начнут перечислять акционерам сотни миллиардов рублей. Только среди наиболее ликвидных бумаг нас ждут выплаты от Сбербанка, ВТБ, Мосбиржи, МТС, X5, Башнефти, Ростелекома, Полюса, Совкомфлота, Аэрофлота и десятков других эмитентов. Такой объем ликвидности рынок получает всего один раз в году.
И вот здесь начинается самое интересное.
Представьте обычного инвестора. Он получает дивиденды и должен принять решение, куда направить эти деньги. Несколько лет назад ответ был практически очевиден. Большая часть выплат снова возвращалась в акции. Инвесторы покупали другие бумаги, увеличивали позиции, искали идеи. Именно поэтому после окончания основных отсечек рынок довольно часто начинал восстанавливаться. Деньги буквально оставались внутри фондового рынка.
Сегодня ситуация совершенно другая.
За последние два года у акций появился очень серьезный конкурент. Это государственные облигации и банковские депозиты. Если раньше инвестору приходилось брать на себя рыночный риск ради двузначной доходности, то теперь получить сопоставимую прибыль можно практически без риска. И именно это кардинально меняет весь смысл нынешнего дивидендного сезона.
Получается, что российский рынок сейчас проходит своеобразный стресс-тест. Если инвесторы по-прежнему верят в дальнейший рост акций, они будут реинвестировать полученные дивиденды обратно в рынок. Тогда дивидендные гэпы начнут быстро закрываться, ликвидность останется внутри биржи, а индекс получит долгожданную поддержку.
Но существует и другой сценарий.
Если большая часть выплат уйдет в ОФЗ, фонды денежного рынка или просто на банковские депозиты, рынок столкнется с совершенно иной картиной. Формально инвесторы получат сотни миллиардов рублей, однако акции не увидят этих денег. Ликвидность просто покинет рынок, а дивидендные гэпы будут закрываться значительно медленнее, чем многие привыкли.
Именно поэтому в этом году я бы вообще не смотрел на размер дивидендов. Намного важнее наблюдать за поведением рынка после отсечек. Скорость закрытия дивидендных гэпов станет лучшим индикатором реального спроса на российские акции. Если бумаги крупнейших компаний будут быстро возвращаться к уровням до отсечки, значит деньги действительно работают внутри рынка. Если же спустя недели большинство гэпов останутся открытыми, это станет сигналом, что инвесторы предпочитают фиксировать доход и уходить в более консервативные инструменты.
Есть еще один интересный момент, о котором почти никто не говорит. Большинство крупных отсечек приходится на очень короткий промежуток времени. Это означает, что рынок практически одновременно получит огромный объем свободных денежных средств. Если хотя бы часть этих денег начнет искать новые идеи внутри российского рынка, мы можем увидеть довольно сильное восстановление индекса уже во второй половине июля. Но если этого не произойдет, станет очевидно, что текущая проблема заключается не в отсутствии дивидендов и даже не в уровне ключевой ставки. Проблема будет в том, что внутренний инвестор просто перестал покупать акции.
На мой взгляд, именно этим дивидендный сезон 2026 года отличается от всех предыдущих. Обычно он был драйвером роста. В этом году он станет проверкой. Проверкой того, готовы ли инвесторы снова рисковать ради потенциальной прибыли или российский рынок впервые за долгое время проиграет борьбу за капитал облигациям и депозитам.
Именно поэтому в ближайший месяц я буду внимательно смотреть не на сами выплаты, а на то, куда после них пойдут деньги. Ответ на этот вопрос, возможно, определит динамику российского рынка на все второе полугодие.
