Друзья, Банк России только что обновил данные мониторинга предприятий за март 2026 года и сводку по инфляционным ожиданиям (на основе опросов «инФОМ» и собственных данных). Это один из ключевых «ранних индикаторов», на который смотрит Эльвира Набиуллина и Совет директоров перед каждым решением по ключевой ставке. Вопрос на повестке: рост или стабилизация ценовых ожиданий бизнеса — это сигнал, что жёсткую денежно-кредитную политику (ДКП) нужно держать дольше? Или, наоборот, шок от налогов уже отыгран и можно постепенно смягчаться? Разберём цифры по полочкам, с динамикой и выводами. Что такое мониторинг предприятий ЦБ и почему он важен Банк России ежемесячно опрашивает тысячи компаний из всех отраслей (промышленность, сельское хозяйство, строительство, торговля, услуги, добыча). Они отвечают про: - текущий спрос и выпуск; - издержки; - ценовые ожидания (планируют ли поднимать цены в ближайшие 3 месяца); - краткосрочные ожидания бизнеса. Данные дают баланс ответов (с сезонной корректировкой) и пересчёт в годовые темпы. Это не просто «опрос», а реальный срез того, как предприятия видят инфляцию «на земле». ЦБ прямо говорит: высокие и незаякоренные ожидания бизнеса — проинфляционный риск, который может раскрутить спираль «цены—зарплаты—цены». Поэтому они — один из факторов, почему ставка остаётся жёсткой. Январь 2026: пик на фоне налогового шока В январе ценовые ожидания взлетели до 30,1 пункта (+4,9 п. к декабрю 2025). Максимум с апреля 2022 года! Средний ожидаемый темп прироста отпускных цен на ближайшие 3 месяца — 10,4% в годовом выражении (после 8,5% в декабре). Причина очевидна: с 1 января 2026 выросли НДС, налог на прибыль, НДФЛ, страховые взносы и МРОТ. Компании сразу заложили это в цены. Индикатор бизнес-климата (ИБК) упал до 1,7 п., но ожидания по ценам доминировали. ЦБ тогда прямо связал рост с фискальным импульсом. Февраль: резкое охлаждение — эффект налогов исчерпан Уже в феврале картина развернулась. Ценовые ожидания снизились у компаний большинства отраслей (кроме небольшого роста в сельском хозяйстве). Средний темп прироста отпускных цен в пересчёте на год — 5,9% (минус почти 4,5 п. к январю!). ЦБ прямо написал: «Эффект от увеличения налоговой нагрузки на ценовые ожидания бизнеса уже в значительной степени исчерпан». Спрос охлаждался, издержки росли медленнее. Это был первый ясный сигнал, что одномоментный шок не перешёл в устойчивую инфляционную спираль. Март 2026: почти без изменений, но с нюансами Свежие данные (23–26 марта): - Ценовые ожидания по экономике в целом — 20,2 п. (+0,2 п. к февралю). Почти стабильны. - В большинстве отраслей — продолжающееся постепенное снижение. Причины: охлаждение фактического спроса + замедление роста издержек. - Но есть контрдвижения: существенный рост в добыче полезных ископаемых, транспортировке и хранении. Небольшой рост — в торговле. - Средний ожидаемый темп прироста отпускных цен на ближайшие 3 месяца — 5,0% в годовом выражении (ещё минус 0,9 п. к февралю). Индикатор бизнес-климата ушёл в минус: −0,1 п. (было +0,2 п.). Текущие оценки по спросу и выпуску снизились второй месяц подряд. Зато краткосрочные ожидания по производству и спросу выросли (+1,3 п. в обеих категориях). То есть бизнес сейчас «не в восторге», но надеется на улучшение в ближайшие месяцы. График ценовых ожиданий (баланс ответов) по отраслям показывает: общая линия после январского пика уверенно ползёт вниз, с небольшими «всплесками» в сырьевых и логистических секторах. Население vs бизнес: ожидания расходятся Для полноты картины — ожидания населения (опрос «инФОМ»): - Медианная ожидаемая инфляция через год — 13,4% (+0,3 п. к февралю). - Наблюдаемая инфляция — 15,6%. - На 5 лет — 11,8%. Ожидания граждан всё ещё повышенные (хотя ниже пика декабря-января), но бизнес уже заметно спокойнее. Это классическая ситуация: население реагирует на цены в магазинах с лагом, а предприятия — на издержки и спрос вперёд. Что это значит для ДКП? Сигнал к сохранению жёсткости? Да, скорее да, чем нет. Вот почему: 1. Положительный сигнал: январский налоговый шок не раскрутил устойчивую инфляцию. Ожидания бизнеса быстро откатились и стабилизировались на относительно низком уровне (5% годовых на ближайшие 3 месяца — это уже близко к целевой траектории). Эффект фискального импульса отыгран. 2. Осторожный сигнал: ожидания не обвалились до доковидных 2–3%. Они всё ещё выше цели 4%. В отдельных отраслях (добыча, транспорт) снова растут. Население держит 13%+. Пока ожидания не заякорены прочно около 4%, ЦБ не будет рисковать быстрым смягчением. 3. Прогноз ЦБ остаётся в силе: годовая инфляция в 2026 году — 4,5–5,5%, устойчивая инфляция около 4% во втором полугодии. Аналитики (макроопрос ЦБ) тоже держат 5,3% на конец 2026. То есть регулятор считает, что текущая жёсткая ДКП работает. 4. Контекст ставки: на фоне охлаждения спроса (текущие оценки бизнеса падают) и замедления кредитования ЦБ может позволить себе постепенное снижение ставки, но мелкими шагами (0,25–0,5 п.п.) и только при подтверждении тренда. Резкий поворот в «мягкую» политику сейчас выглядел бы преждевременно. Итоговый вердикт Свежий мониторинг ЦБ — это умеренно позитивный сигнал о том, что инфляционный импульс января уже гаснет. Бизнес адаптировался к новым налогам быстрее, чем многие ожидали. Однако полная победа над инфляцией ещё не объявлена: ожидания пока не на цели, спрос слабеет, но не обвалился, а отдельные отрасли «шумят». Для Совета директоров в апреле это скорее аргумент в пользу сохранения осторожной жёсткости, чем для ускоренного смягчения. Ждём подтверждения в апрельских данных по инфляции и следующем мониторинге. Если вы инвестор или предприниматель — сейчас самое время следить за этими индикаторами. Они дают больше инсайта, чем любые прогнозы Bloomberg. Что думаете вы? Снижение ставки в апреле на 0,5 п.п. или пауза? Пишите в комментариях.
