Почему инвесторы готовы заплатить 1,75 триллиона за компанию, которая теряет почти 5 миллиардов в год, а один человек контролирует 85% голосов? Ответ лежит не в отчётах о прибыли, а в трёх буквах: ИИ.
20 мая 2026 года SpaceX подала заявку S-1 на IPO под тикером SPCX. Цель — привлечь около $75 млрд, побив рекорд Saudi Aramco. Но в проспекте скрывается история, которую официальные источники не выносят на первые полосы.
Что показало S-1: цифры, которые шокируют
Согласно официальной заявке (SEC, 20.05.2026), финансовый портрет SpaceX выглядит так:
2025 год: выручка 186,74 млрд, чистый убыток 186,74 млрд, чистый убыток 4,94 млрд.
Q1 2026: выручка 46,94млрд,чистыйубыток46,94млрд,чистыйубыток4,28 млрд.
CAPEX на ИИ в 2025 году составил 12,7млрд,авпервомквартале2026—12,7млрд,авпервомквартале2026—7,7 млрд, что равно 76% от всех капзатрат.
Убыток xAI в 2025 году достиг 6,4 млрд привыручке всего 6,4 млрд привыручке всего 3,2 млрд.
Почему это важно
Из проспекта S-1 — убыток Q1 2026 (4,28млрд) почти сравнялся с годовым убытком 2025 (4,28млрд ) почти сравнялся с годовым убытком 2025 (4,94 млрд); темпы ускорились после поглощения xAI в феврале 2026 года. Компания сознательно выходит на биржу на пике потерь — это стратегия привлечь капитал до того, как рынок осознает глубину участия Маска в ИИ-гонке.
Starlink — «дойная корова», которая кормит монстра.
Единственный прибыльный сегмент SpaceX — спутниковый интернет Starlink. Выручка 2025 года: 114млрд(+50114млрд(+5044,2 млрд годом ранее). Абонентов на март 2026: 10,2 млн. При этом 61% всей выручки компании и 69% в Q1 2026 даёт именно связь. А 76% капитальных затрат уходит в ИИ, а не в развитие Starlink.
Уже работает
Выручка Starlink $114 млрд, 10,2 млн абонентов — данные из S-1.
Кейс «Кросс-субсидирование»: Starlink зарабатывает → деньги уходят на xAI → xAI сжигает $6,4 млрд в год, не производя коммерческого продукта, кроме Grok. Это работает, пока Starlink растёт. Но если конкуренты (Amazon Kuiper, OneWeb) откусят долю рынка — вся конструкция рухнет.
Точность
Все цифры из S-1 SpaceX (SEC EDGAR, 20.05.2026), отчётов PitchBook, Wedbush, Reuters от 21.05.2026.
Пошаговый план действий для инвестора (перед покупкой SPCX)
Выполните следующие шаги, чтобы принять взвешенное решение:
Оцените динамику убытков. Откройте раздел «Results of Operations» в S-1. Сравните убыток Q1 2026 (4,28млрд) с годовым убытком 2025 (4,28млрд) с годовым убытком 2025 (4,94 млрд). Если темп сохранится, годовой убыток 2026 может превысить $15 млрд.
Ответственный: инвестор. Срок: до подачи заявки на IPO.
Определите допустимую долю портфеля для высокорискованного актива. Установите лимит: не более 2–5% от венчурной части портфеля. Учитывайте, что при провале технологии орбитальных ЦОД акции могут упасть на 80%.
Ответственный: инвестор. Срок: до совершения сделки.
Проверьте уровень своего контроля. Осознайте, что Маск контролирует 85,1% голосов — вы не сможете влиять на дивиденды, смену CEO или стратегию. Сравните с Facebook (60% голосов у Цукерберга).
Ответственный: инвестор. Срок: перед покупкой.
Настройте мониторинг конкурентов Starlink. Отслеживайте ежеквартальные отчёты SpaceX по сегменту Connectivity. Ключевые риски: замедление роста абонентской базы (сейчас 10,2 млн) или появление сильного конкурента (Amazon Kuiper).
Ответственный: инвестор. Срок: ежеквартально.
Рассчитайте мультипликатор P/S на момент входа. Формула: цена покупки / (выручка за последние 12 месяцев). При оценке 1,75трлнивыручке20251,75трлнивыручке2025186,7 млрд P/S = 9,4x. Если оценка поднимется выше $2 трлн до листинга, P/S превысит 10,7x — зона перегрева.
Ответственный: инвестор. Срок: в день подачи заявки на IPO.
Дисклеймер: Данный материал не является инвестиционной рекомендацией. Все решения о покупке ценных бумаг вы принимаете самостоятельно на основе собственного анализа рисков.
Дмитрий Вишняков 🖋️