Золото $4500. Хайп окончен или мы только в начале тренда?

Еще недавно золото многие воспринимали как скучный защитный актив: купить «на всякий случай» и забыть. Но за последние пару лет золото оказалось еще и самым доходным активом, сделавшим иксы. Золото покупают не только частные инвесторы — его активно наращивают центральные банки.

И это уже не краткосрочная реакция на очередной кризис, а часть большого сдвига в мировой финансовой системе. Изучил свежий отчет Deutsche Bank по золоту. Аналитики пишут, что доля доллара в мировых резервах центробанков снизилась с уровня 60%+ до примерно 40%. А доля золота за последние четыре года выросла почти до 30%. То есть разрыв между долларом и золотом в резервах центробанков стал всего около 10 процентных пунктов против 45% 5 лет назад

Для меня это ключевой момент. Главная идея не в том, что золото «может вырасти еще». Главная идея в том, что у золота появился очень сильный фундаментальный покупатель — центральные банки развивающихся стран.

С 2008 года именно они активно покупают золото. За 17 лет такие центробанки закупили более 225 млн тройских унций, что больше, чем продажи со стороны ЦБ развитых стран в 1990-е, когда золото стали считать пережитком прошлого

Почему центробанки возвращаются в золото?

Потому что мир изменился. Геополитические риски выросли, долларовая система все чаще воспринимается не только как финансовая инфраструктура, но и как инструмент политического давления. После заморозки российских резервов в 2022 году многие страны увидели простой факт: золото, которое хранится физически и локально, невозможно заблокировать, в отличие от долларовых активов.

Важно и то, что развивающиеся страны все еще держат золота намного меньше, чем развитые. На конец 2025 года золото занимало около 16% резервов развивающихся стран против 34% у развитых. То есть пространство для дальнейших покупок остается большим.

Это уже не только Китай, Россия и Индия. В отчете Deutsche Bank отдельно отмечаются Польша, Турция, Казахстан, Саудовская Аравия, страны Восточной Европы и Ближнего Востока. У Чехии и Польши более половины текущих золотых резервов было куплено всего за последние четыре года.

А что будет с ценами дальше?

Deutsche Bank моделирует ситуацию, при которой развивающиеся страны доводят долю золота в резервах до 40%, а совокупный объем валютных резервов даже немного снижается на фоне всевозможных кризисов. Тогда $8000 за унцию станет реальностью. Если же развивающиеся страны продолжат наращивать резервы, а не жечь, то цена может уйти за $10000. При этом предложение неэластично и быстро нарастить его не получается

Что это значит для частного инвестора?

На мой взгляд, золото должно быть не спекуляцией «на весь портфель», а долгосрочной защитной частью капитала. У моих клиентов золото составляет порядка 20% портфеля, и по текущим ценам я начал наращивать позиции.

Риски, конечно, есть. Сильный доллар, рост реальных ставок, временные продажи золота отдельными странами ради ликвидности — все это может давить на цену. Но если смотреть не на месяцы, а на годы, главный тренд остается сильным: мир постепенно снижает зависимость от доллара, а золото вновь становится актуальным в непростом турбулентном мире.

А какие прогнозы и ожидания у вас?