В мире высоких финансов есть аксиома: купил дёшево, продал дорого. «Норникель» в первом квартале 2026 года доказал, что есть и другой путь: добыл мало, а продал чертовски дорого.
На днях компания отчиталась. Трейдеры и инвесторы привыкли смотреть на объёмы: произвели 42 тысячи тонн никеля — стабильно, мол, жить можно. А вот производство меди упало на 10%, палладий просел на 18%, а платина и вовсе «похудела» на 24% год к году. Казалось бы, кричите «Караул!» и продавайте акции. Но не тут-то было!
Давайте заглянем в кассу. Свободный денежный поток (то, что остаётся у компании на сладкое после всех расходов) вырос в 4 раза, до $1,48 млрд! А за прошлый год он вообще взлетел на 88%. Что за алхимия?
Всё просто: пока физики пилили руду и чесали репу (почему металлов меньше), химики в Лондоне и Чикаго делали своё дело. Цены на металлы рванули в небеса так, будто их подгонял Илон Маск:
Платина накупила стероидов и подорожала в 2,3 раза!
Палладий задрал нос на 80%.
Меди (любимицы электриков) накинула себе +33%.
Даже старичок Никель прибавил 10%.
В итоге арифметика проста: продаём на 10% меньше меди, но за доллар, цена которого выросла на треть. Итоговая выручка всё равно растёт. Компания отбила операционное снижение более высокими ценами как профессиональный теннисист — приём, который не берёт даже соперник.
А как же долги? Они есть. Чистый долг слегка подрос (на 6%), но по сравнению с прибылью — это капля в море. Соотношение ND/EBITDA (страшное слово для блондинок из юриков) держится на отличном уровне 1.6х. То есть компания легко потянет свои обязательства.
И тут мы подходим к самому сокровенному — к дивидендам. Вы же видите, какую прибыль они рубят? Значит, сейчас нам отсыпят денег? А вот и нет! Руководство уже намекнуло: «Мальчики, расслабьтесь, в 2026 году гуляем без сладкого». План по дивидендам, если и появится, то лишь в 2027-м. Потанин честно признаётся: "Ребята, деньги мне интереснее оставить внутри или долги закрыть". И в этом весь «Норникель» — заработал кучу баксов, но раздавать их пока не спешит.
Что же мы имеем в сухом остатке? Перед нами дикий, красивый и слегка наглый бизнес. Операционные показатели падают, а денежный поток растёт в геометрической прогрессии — и это не баг, а фича сырьевого рынка. Если хотите хайпануть на росте металлов и не обижаться на отсутствие дивидендов до следующего года, это ваш вариант. Если же вы ищете тихую кубышку с регулярными выплатами — пожалуй, пройдите мимо.
А пока мы с вами играем в увлекательную игру: металлы рвут биржу, «Норникель» рвёт отчётность, а мы ждём, когда же лопнет шампанское в Советах директоров. Хотите заработать на этом? Внимательно следите за курсом рубля и котировками в Лондоне — именно там сейчас пишется судьба вашего портфеля.
Ваш Темпсон)))