Базис Х2 — где его видит Газпромбанк

Новостей сегодня много, но отмечу одну, важную именно в контексте недавнего IPO, в котором я сам участвовал.

Газпромбанк начал аналитическое покрытие акций $BAZA и обозначил целевую цену 200 ₽ на горизонте 12 месяцев.

Для рынка это важный сигнал. Но, как всегда, разберем, за счет чего формируется такая оценка.

На чем основан прогноз

В основе расчета — прогнозный мультипликатор EV/OIBDA 2026 года. У Базиса он составляет 3,3х против медианы по сектору 5,9х. Разница существенная.

Дополнительно: выручка, чистая прибыль, OIBDA — растут в среднем на 32–35% в год, что выше средних темпов по отрасли.

Отдельно ГПБ закладывает дивидендную доходность около 6%, что для растущей IT-компании выглядит заметно выше рынка.

О недооценке Базиса относительно как публичных, так и непубличных аналогов говорит и директор Акселератора ФРИИ Дмитрий Калаев. По его оценке, размещение прошло с дисконтом около 20% к рынку, если смотреть на фактические показатели компании.

Где проходит граница риска

Важно понимать: оценка Газпромбанка основана на будущих финансовых результатах.

А темпы роста молодых и относительно небольших компаний могут быть волатильными. Через год рост может составить как 30–40%, так и оказаться заметно скромнее. На рынке, особенно в IT, такие примеры уже были.

Ключевой фактор здесь — не конкуренция. В своем сегменте Базис — лидер. Ключевой риск — платежеспособность заказчиков.

О сокращении бюджетов клиентов в условиях жесткой ДКП говорили многие: от $POSI до $DATA.

Однако платежеспособность заказчиков зависит от сегмента ПО, и традиционно на инфраструктурное ПО, которое фактически лежит в основе любой ИТ-системы, сократить бюджет сложно. Это базовая потребность любой организации.

Что дальше?

Если в следующем году ЦБ продолжит цикл снижения ставки и к концу года выйдет в диапазон 10–12%, реальные результаты компании могут оказаться лучше текущих ожиданий — как и динамика акций.

В сценарии рецессии или затяжной жесткой ДКП рост будет даваться сложнее, либо компании придется опираться на поддержку «бабушки» в лице $RTKM.

Мой вывод: Прогноз Газпромбанка — это не гарантия, а сценарий. Сбудется ли он, напрямую зависит от макроусловий и вашей веры в восстановление спроса.

Во что верите вы — в ускорение цикла или в долгую жесткость?

От этого и зависит ответ на вопрос, будет ли реализован сценарий Х2.